张江高科：乘股改东风迎来新机遇

　　除了给出10送3.5股的高对价之外，张江集团还承诺，3年内不减持、不转让，并且提议大比例分红

　　作者:本刊记者 李恒春/文

　　以“聚焦张江”为战略的张江高科(600895)在资本市场上迎来了新的发展契机，以大 市值蓝筹股的身份加入到股改的行列中来，因而成为资本市场的“焦点”。

　　“聚焦张江”战略实施6年来，自主创新的浪潮涌动张江；如今，凭借股改的契机，进入“二次创业”的张江高科迎来了新的起点、新的机遇。

　　聚焦战略成就斐然

　　1992年成立的张江高科技园区是浦东开发开放催生的果实，张江园区的发展又提升了浦东的产业能级、开放层次和服务功能，成为浦东开发开放的最新亮点。

　　尤其是1999年上海市“聚焦张江”战略实施以来，经过6年的发展，张江已初步建立了以企业为主体、产学研结合的技术创新体系，高科技产业呈现出量的跨越和质的变化，成为上海市“科教兴市”的重要承载平台和发展高科技产业的龙头区域。

　　张江高科董事长陈剑波表示，张江高科历经6年“聚焦”的磨砺，园区已跨入了高速成长阶段，在产业发展方面与研发集聚方面均居于国内高科技开发区前列。

　　在产业发展方面，张江园区内的集成电路、软件、生物医药等都已成为国际上颇具有

竞争力的产业。由150余家企业组成的集成电路产业链群占居国内同行业的半壁江山，中芯国际等也落户在此。园区已形成了涵盖集成电路设计、制造、封装测试、设备材料、研发机构等的完整的产业链，成为国内投资规模最集中、产业链最完整、加工水平和生产能力最高、研发机构实力最强、IC设计企业最集聚的地区。集成电路8英寸制造规模、区域投资规模、产业聚集度、晶圆制造的技术先进性、设备研发的技术水平等均为大陆第一。

　　同时，张江是国内规模最大的软件产业基地之一，吸引了一大批知名软件企业进驻。到目前为止，浦东软件园批准设立企业近900家，已有9000多名软件从业人员在园内工作，成为国内规模最大的软件基地之一。

　　生物医药产业是张江的另一大亮点。园区初步形成了一个“研究开发-中试孵化-规模生产-营销物流”的现代生物医药创新体系。生物医药机构累计达280个，包括跨国公司的研发中心、国家级和上海市级的研发中心、全球制药前20强跨国公司等。2004年，张江生物医药总产值达35.8亿元，成为上海乃至中国生物医药产业的第一梯队。

　　张江在以微电子、软件、生物医药产业为主导的同时，金融信息、半导体照明、文化科技创意等相关产业也得到了进一步拓展。

　　而在研发集聚方面，张江高科园区已吸引跨国公司研发中心91家；国家级、上海市一级的科研机构达30多家；世界500强企业中有12家在园区设立研发中心，研发密集度位居国内前列。另外，已有12所国内外高校加盟张江。

　　“聚焦张江”战略激发了人才、技术、机制、激情，这些创新的种子使张江成为创新要素的聚集地。

　　据介绍，6年来，共有883个高科技项目、121亿美元的投资额(包括107亿美元外资)和4万名高素质的专业人员在张江聚集。项目、引资及引进外资分别是聚焦前7年的9.61倍、10.5倍、11倍。

　　张江已开发完成的工业用地吸引投资额达每平方公里25亿美元，2004年园区人均技工贸收入达到6.9万美元，这两项指标已经达到了国际知名高科技园区的水平。同时，在保持园区经济发展的同时，园区电力能源消耗的比例却比2000年下降了40%左右，园区走上了低能耗、高增长、可持续发展的新型工业化道路。

　　工业地产开发盈利猛增

　　张江高科积极投身于加快区域经济发展和完善区域投资环境，依靠房地产业和高科技产业两条腿走路，打造决策科学化、投资专业化、管理现代化的可持续发展的现代化企业。

　　今年以来，在宏观调控之下，房地产公司的利润出现下滑，而张江高科上半年业绩却迅猛增长。半年报显示，2005年上半年净利润达到4400万元，同比增长75%，其中地产开发业务的销售收入同比飙升107%，地产开发业务的强劲表现推动了张江高科业绩的快速增长。

　　工业地产开发是张江高科与其他房地产上市公司的不同之处。2004年宏观调控以来，通过全面清理整顿工业园，全国的工业园从8000多个缩减到2000多个，上海也从原有的176个开发区被核减为79个，严格的用地政策造成了工业地产的升温，而张江由于地域、聚群等优势，更是获得客户的青睐。

　　自2001年以来，张江高科逐步改变经营模式，由直接转让土地改为物业建造再租售的土地资源深加工，这是一种回报率颇高的经营模式。据统计，一般的商业物业年回报率在6%-8%，而工业地产开发年回报率则为8%-12%，最高可达15%。

　　张江高科对于自己开发的房地产业务，实施租售并举的策略。开发的房地产通过租金收入获得稳定的现金流，同时出售部分房产回笼资金增强公司的再开发能力。目前，张江高科开发的房产中三分之一用于出售，由于房产开发毛利率高达60%，出售房产回笼的资金可以投入再开发而不用增加太高的负债，实现了公司房地产业务的良性发展。

　　张江高科的房地产出租是其稳定的收入来源，出租率一直保持在高位。2005年中报显示，张江高科房地产业务毛利率由2004年的34.3%上升至61.8%，主要原因是上半年张江高科房地产业务全部用于物业租赁。

　　在张江高科出租的地产中，有一块16万平方米的建筑及配套设施，这是一块租期为20年的长期稳定收入来源。这块出租给上海市浦东新区综合规划土地局的土地租期从1999年到2018年，租金即使以总投资额62950万元的7%年回报率计算，20年可获得租金总额8.8亿多元。2004年，张江高科从此出租地获得租金收入就达到4518.2万元，约占租金收入50%。

　　在高科技产业投资方面，张江高科持股的中芯国际是其最大亮点。中芯国际成立于2000年，注册资本10亿美元，是国内最先进的纯商业性集成电路代工厂，技术能力涵盖0.35微米、0.25微米、0.18微米、0.13微米及以下工艺制程。

　　张江高科持有中芯国际股份数为51000.045万股，成本价6200万美元，至2004年年底，张江高科还剩余43700万股股权。而根据国际各大投资银行2005年8月以来的预测，中芯国际二级市场未来的平均目标价格在1.845元，张江高科一旦出售就将获得巨额收益。

　　股改新契机

　　9月12日，张江高科成为股改全面推进后第一批获准股改的上市公司之一，也由此迎来了新的发展机遇。

　　9月21日，张江高科修改股改方案，提高了对价水平。在原来每10股送3股的基础上再增加0.5股，即流通股股东每10股将获得3.5股的对价。

　　在上调对价的同时，张江高科的唯一非流通股股东张江集团还作出了两项承诺：一、所持非流通股自股改实施之日起36个月内不进行上市交易或者转让，二、承诺提议张江高科2005年至2007年连续3年的利润分配比例将不低于当年实现可分配利润的50%，并在股东大会表决时投赞成票。

　　“正是出于保护流通股股东利益的考虑，同时更大程度地体现大股东的股改诚意，我们最终作出了调高对价的决定。”张江高科董秘周丽辉表示。

　　股权分置改革之前，张江高科非流通股股东持有78419.82万股，占股本总额的64.51%。10送3.5股方案实施后，非流通股股东持股数量减至63318.34万股，持股比例降至52.09%；而流通股股东持股数量则增至58248.56万股，持股比例增至47.91%，占据了半壁江山。

　　分析师认为，张江高科按照股改前后总市值不变来设计对价，流通股股东的每股价值以60日均线每股4.42元来计算，非流通股股东以2004年末的2.1元加45%的溢价来计算，为3.05元。据此计算出理论的流通价值为3.54元，非流通股股东应支付给流通股股东的对价为10送2.49股，而公司实际支付对价10送3.5股，大大超过理论对价水平，充分体现了非流通股股东对股改的诚意以及对流通股股东权益的保护。

　　“张江高科进行股改，将在很大程度上促进公司治理结构进一步完善，将控股股东与中小股东的利益取向进一步一致化，使公司股东结构向多元化的方向发展，这将有利于加强股东对公司的监督并有利于形成市场化监督，提升公司的治理水平，更好地保护中小股东的利益，使张江高科股东在

股票市场中实现保值增值。”张江高科董事长陈剑波表示。