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□本报记者 徐飞
日前，康缘药业将原对价方案从10送2提高到10送2.6。解读其股改方案，不得不承认其股改方案的优异之处。
康缘药业股改保荐人黄文强认为，康缘药业平凡方案的闪光之处有几点：一是10送
2.6是经得起理论推敲的数字。按照历史追溯法、未来市盈率法和市值比例不变法所计算应支付的对价分别为每10股送1.4股、1股和2.52股，均低于公司10送2.6股的对价水平；二判断一个对价方案的好坏还应该看送出率。康缘药业非流通股份比例仅为56.43%，10送2.6的送达率按送出率计算就是20.08%，自股改9月份全面铺开后100多家公司平均送出率仅16.44%；三是康缘药业的控股股东做出了“锁三限二”的承诺；四是承诺分红。康缘药业控股股东承诺在股改完成后的三个年度股东大会上提议分红比例不低于当年实现可分配利润的60%。
其实，对康缘药业非流通股股东和控股股东来说，付出10送2.6的对价远非一件容易的事情。据黄文强介绍，康缘药业非流通股份比例只有56.43%，控股股东持股比例只有19.68%，支付对价后控股权只剩15.73%，而目前我国上市公司非流通股份占总股本比例平均在三分之二。另外，非流通股股东的原始持股成本高出其他上市公司好几倍。对康缘药业非流通股股东来说，由于90%的股份是在上市后按照每股净资产110%以上的价格受让获得，非流通股股东的持股成本相当于其他上市公司非流通股股东的4倍多。
据资料，在国内医药类上市公司平均市盈率高达40多倍的同时，康缘药业市盈率仅19倍，不及同行业平均水平的1/2。康缘药业实际控制人、董事长肖伟表示，长期持股承诺有两层含义，一是体现了对流通股股东的责任；二是体现了对康缘药业长远发展的信心，承诺价格低于10元不抛售就充分说明大股东看好康缘药业的未来。
(证券时报)
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