重庆路桥真诚沟通铸就未来

http://finance.sina.com.cn 2005年10月11日 12:09 证券日报

　　——重庆路桥(资讯行情论坛)股权分置改革网上交流会路演回放

　　作为政府控股的大股东，正在全力以赴的支持重庆路桥在基础设施建设领域找到好的项目，抓住好的机遇把蛋糕做大、做实、做甜，让全体股东分享。作为一个非银行金融机构，我们也有自身的优势和能力，帮助重庆路桥做大做强主业。

　　进行

股权分置改革对于重庆路桥未来的发展有着重要的意义，它将实现流通股东和非流通股东利益的统一，改善公司的治理结构，为公司发展注入新的活力，提高公司的投资价值。

　　在制定股改方案时，我们在兼顾国有股东和社会流通股东利益的同时，充分考虑社会流通股东的利益，尽最大努力保护社会流通股东的权益。

　　公司管理层，将秉承为股东创造最大价值的使命，积极推进公司的发展。在新的发展时期，重庆路桥总体发展思路是：公司一方面通过投资预期收益稳定、有发展潜力的经营性公路、桥梁等基础设施的资产或权益，不断发现和培育新的优质资产，实现公司稳定健康的发展，如嘉华嘉陵江大桥的建设；在确保路桥设施安全完好，取得稳定收入的同时，抓住西部大开发历史机遇，积极开拓基础设施领域的工程总承包业务，使公司在基础设施领域获得更多的收入来源。

　　预计公司在未来3-5年内，公司业绩将保持稳定的增长，公司短期内经营目标主要是降低公司经营风险和提升公司业绩，实现公司稳定健康的发展。

　　我们相信，有广大股东和社会各界朋友的大力关心、支持与帮助，重庆路桥的股权分置改革工作一定能圆满成功。通过我们共同的努力，抓住股权分置改革的契机，一定能使重庆路桥完成一次崭新的飞跃，实现对广大投资者更大的回报。

　　方案解读

　　问：请问对价的依据是什么？

　　王庆瑜：首先，我们按着美国纽约交易所可比上市公司的市盈率水平较为保守的估计了重庆路桥全流通后的

股票价格；其次，以保护流通股股东利益为出发点，流通股股东成本选择了100%换手率的加权平均价格和当期股票价格两者的高价。最后，按着股权分置改革前后公司总价值不变的原则进行设计。在按理论计算出送股比例为2.8后，经协商非流通股股东又上调了送股比例，最后将送股比例确定为10股送3.8股充分体现了非流通股股东在股权分置改革中的最大努力和诚意。

　　问：对价是否还有修改的余地？

　　王庆瑜：现在已过方案修改时间。控股股东承诺的限售期限是根据证监会的规定作出的，到时是否按此承诺减持，控股股东会根据当时的情况做出决定。

　　问：作为保荐机构，你们推出的方案是否是确定对价标准的最好方法？

　　杨炯洋：我们认为重庆路桥的方案是一个禁得住市场考验的方案。重庆路桥作为一家业绩稳定，资产优良的公司，10股送3.8股的对价水平应该是相当丰厚的。假定送股除权后，2005年度的市盈率不足18倍。所以我们认为该方案是具有优势的，而且重庆路桥的未来发展前景很好，预计近几年的业绩将会保持稳定的发展势头，有利于投资者回报的提升。

　　问：您觉得公司股份分置改革方案与其他已经公布的方案比较处于什么水平？

　　张漫：根据统计分析，公司本次股改对价水平高于第一、二批试点公司平均水平，也高于全面放开后几批公司推出的平均对价水平。应该说方案还是比较优厚的。

　　问：公司会不会设定最低减持价格？在减持期间内，如果公司股价长期低于减持价格，公司会不会回购股票？

　　王庆瑜：目前没有减持的考虑，原因是我们自己对公司的前景很有信心。

　　竞争优势

　　问：公司的核心竞争力主要体现在哪些方面？未来的可持续发展能力主要通过什么方式来实现和保障？

　　张漫：公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面：

　　1、交通区位优势突出。交通部已提出了加快西部地区公路建设的初步设想，准备分三个阶段使西部地区公路交通面貌发生根本性变化。地处西部，拥有政策上的扶持，重庆地区的交通运输和公路建设行业在今后相当长的时间里快速发展。而本公司又位于西部重镇的中心，在地理位置方面有诸多优势，具有良好的市场前景和广阔的发展空间。

　　2、公司资产优良、效益良好。公司经营的“三桥一路”资产优良、收入稳定、业绩良好，资产负债率较低，现金流充沛，保证了公司经营业绩持续稳定。同时，公司积极开展基础设施建设总承包业务，以保持公司业绩持续增长。

　　3、人才优势。重庆路桥近十年的发展历程，磨练出了一支扎实顽强、团结拼搏、勇于实践、充满主人翁精神的干部员工队伍。

　　4、科学规范的管理体制和内部控制、监督、竞争的有效机制。重庆路桥目前管理规范，建立和完善适合企业发展的各种内在机制，逐步形成了自我完善机制，为公司持续稳定发展提供了保障和活力。

　　重大投资

　　问：近年来重大投资、收购情况如何？

　　张漫：公司今年来重大投资、收购情况如下：

　　1、参股重庆市商业银行。为获得金融机构的支持，公司于2003年9月以自有资金2亿元人民币参股重庆市商业银行。目前该行经营情况良好，2004年实现净利润7818万元，同比增长58.35%。

　　2、投资重庆嘉华嘉陵江大桥。2004年9月，公司与重庆市城市建设投资公司签订了以BOT模式投资建设重庆嘉华嘉陵江大桥的协议。该项目的工程建设已于2004年12月底正式开工，项目建成后将成为公司又一稳定利润来源。

　　3、出售重庆百货股权。2004年12月9日，公司与重庆商社(集团)有限公司签订了股份转让协议，公司将持有的重庆百货全部股份转让给重庆商社，转让价格为每股3.6元人民币，且重庆百货2004年度收益归本公司享有。

　　问：嘉华大桥项目对公司的影响主要有哪些？

　　张漫：该项目的工程建设已于2004年12月底正式开工。到目前为止，公司已累计投入6.8亿元，该项目建设进展顺利，项目建成后将成为公司又一稳定利润来源，进一步增强公司抵御风险的能力，有助于公司做大做强主业，实现公司良性健康发展。

　　问：请介绍公司近三年的经营业绩和毛利率情况如何？

　　张漫：公司2002年、2003年、2004年和2005年上半年净资产收益率分别为7.44%、7.62%、6.05%和4.25%。近三年公司毛利率均在60%以上。

　　问：同行业可比公司以及国际可比公司的角度分析，公司股票全流通以后的市盈率水平？

　　王庆瑜：目前，美国纽约

证券交易所交易的公共事业类股票的平均市盈率为20倍左右。按国内路桥收费上市公司比较，目前，该行业平均市盈率为22倍左右，重庆路桥目前动态市盈率保守估计为23倍左右。对价支付除权后，动态市盈率低于18倍，对价设计是以保护流通股股东的利益角度出发的。

　　未来发展

　　问：股权分置改革对公司治理和未来发展的影响如何？

　　张漫：在股权分置改革前，由于制度的原因，非流通股东更关心每股账面净资产，对二级市场股票价格关注度不高，非流通股股东在做出决策时往往不考虑对二级市场股票价格和流通股股东利益的影响，故而在股权分置的情况下，非流通股股东侵害流通股股东利益的情况时有发生。股权分置改革完成后，原非流通股股东与所有流通股股东一样，更关注于公司治理水平的提高和二级市场的股票价格，努力通过各种有效的手段，督促管理层完善公司经营和提升公司业绩，为全体股东创造更多的财富。故而，股权分置改革是在非流通股股东支付一定成本的条件下，形成共赢的结果。

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