广东榕泰：一步一个脚印

　　一、主营突出、稳步壮大

　　ML(氨基)复合材料是公司的主营产品，占04年收入的73%，主营业务利润更是占了77%，该产品在公司举足轻重的地位略见一斑。而且公司IPO募股资金主要是投资实施年产6万吨ML复合新材料项目和年产 7万吨甲醛配套生产项目，达产后ML产品的产量达到7万吨水平，国内市场占有率迅速由10%提高至35%左右，一举确定国内龙头地位；新项目投产后ML材料在公司中收入或者利润中所占据的地位更加巩固。从国内该行业的发展来看，公司7万吨产能的龙头地位稳固，其他企业难以取代。

　　自上市以来，公司经营稳健，业务稳步增长，呈现出欣欣向荣的景象。01-04年公司主营业务收入复合增长率达到16%，净利润复合增长率达到11%，充分体现了公司稳健经营的良好风格。公司面对成本上升的压力，采取积极措施，如收集多方面信息，降低采购原材料成本；开拓海外市场，在香港、曼谷、迪拜等地建立销售分公司，拓宽出口渠道，扩大公司产品的销路，增加收入以最大限度的降低综合经营成本；加快非募集资金投资项目的建设和生产，促使新投产项目尽早发挥效能，05年上半年较上年同期新增销售收入7357万元；2005年6月25日，公司通过了投资2.2亿元进行5万吨苯酐项目和10万吨增塑剂项目的决议，这两个项目被列为广东省重点技改项目和导向计划，公司继续做强做大的决心坚决。

　　由于国际原油价格上升导致公司主要化工原料供应紧张、价格涨幅较大，公司产品生产成本承受了较大压力。公司主要原材料是甲醛、木浆和三聚氰胺，这些原材料在03-05年均出现了较大幅度的涨价；电力供应持续紧缺，煤电联动后电价上调趋势明显同样增加公司的经营成本。这些综合因素最终导致了公司经营成本增幅超过收入和净利润的增幅，05年上半年成本同比增幅达到44%。这个也是公司近年来净利润增幅远远落后于主营收入增幅以及综合毛利率逐渐呈现下降趋势的的主要原因。

 

　　二、分红优厚

　　公司在做强做大主业的同时，不忘回报投资者。自上市以来，公司每年稳定分红，基本上都是10派1.5元-2元之间。综合来看，历年来公司分红超过1亿元，占期间总净利润的51.63%，占IPO融资额度的25.45%，充分体现公司不忘本的精神，在目前“重融资轻分红”的国内证券市场实在难得。另外公司历来的净资产收益率远远超过6%，达到再融资的要求，但是公司依旧没有在低迷的证券市场中展开再融资，也是出于维护证券市场的稳定以及保护流通股东利益考虑，公司在05年5月份停止了配股计划。在调研中公司相关领导介绍，公司将在未来继续尽最大努力维护经营促进生产和销售，实现2005年销售收入比2004年增长40%左右，净利润比2004年有所增长；继续保持50%以上的分红比例，维系良好的投资者关系。

   

　　资料来源：聚源数据

　　三、相近上市公司比较

　　由于公司所在行业相当特殊，在上市公司中仅有公司一家经营ML材料，所以缺乏一定的可比性。我们选取如下一些新材料公司05年中报数据进行比较，如海螺型材(资讯 行情 论坛)、中科英华(资讯 行情 论坛)、中国玻纤(资讯 行情 论坛)、时代新材(资讯 行情 论坛)、长园新材(资讯 行情 论坛)和江苏索普(资讯 行情 论坛)。

	每股指标			盈利指标			经营指标		偿债指标
	EPS摊薄	每股净资产	每股经营活动现金流量	销售毛利率	销售净利率	息税折旧前利润	应收帐款周转率	存货周转率	流动比率	速动比率	资产负债比率	利息保障倍数
海螺型材	0.2006	3.7353	-0.1997	12.08	3.76	18806.09	250.26	3.21	1.54	0.82	43.5	6.59
中科英华	0.074	2.14	0.1541	25.91	16.69	4490.54	1.44	1.01	1.83	1.33	28.22	7.57
中国玻纤	0.1522	1.5784	0.394	32.76	8.92	23253.77	0	2.49	0.89	0.73	69.66	4
时代新材	0.047	2.03	-0.1625	22.89	4.23	1670.76	1.29	1.36	1.87	1.34	40.15	4.2
长园新材	0.2617	3.63	0.2883	40.85	16.02	4499.74	1.39	2.15	1.76	1.44	26.68	29.85
江苏索普	0.0039	1.176	0.1608	15.12	0.55	3360.51	3.06	4.93	1.17	1.06	55.75	1.43
广东榕泰	0.158	3.27	0.2057	16.61	10.78	6300.54	2.73	2.09	1.05	0.73	40.9	4.89
平均	0.1282	2.508	0.1201	23.745	8.707	8911.707	37.167	2.463	1.444	1.064	43.551	8.361

　　资料来源：聚源数据

  从上表可以看出，和多家公司的平均数据比较，公司每股数据处于绝对领先的位置，远远高出平均水平，每股收益仅低于海螺型材和长园新材；而盈利指标方面，公司也位于中上水平，估计主要是因为石油高涨导致原材料涨价增加了公司的经营成本，而随着公司新项目的陆续投产，公司的盈利规模将逐渐提高，加上预期原材料价格回落公司的整体盈利指标将得到有效的改善；经营方面，由于选取的上市公司中出现了异常现象，所以平均数据并不具备可比性，剔除异动的海螺型材后，公司的周转率同样处于中上游水平，显示公司的经营管理能力较好，能够有效的处理应收款项的回笼以及较好的处理存货，尽量将其控制在合理水平；公司40.9%的资产负债率低于平均水平，公司仍可通过银行借款等较好的运用财务杠杆作用。当然，公司暂时放弃配股计划而改用借款形式为新项目筹资，将会在一定程度上提高资产负债率。

　　综上所述，公司的各项数据比较健康合理，在相近行业中处于中上游水平，估计随着公司的后续项目的投产，公司将稳步发展，稳健经营，能够继续取得良好成绩。