凯恩股份：三年争创世界第一

　　作者：乔恒顺

　　作为世界同行业综合实力排名第二的凯恩股份(资讯 行情 论坛)(002012)股改方案的公布，标志着该公司三年争创世界第一的总体战役已经打响！

　　凯恩股份公司股改方案称：非流通股股东向流通股股东支付18,900,000股股份作为 本次

股权分置改革利益平衡的对价，流通股股东每10股获付3.5股，该等股份支付完成后，非流通股股东持有之股份即获得流通权。

　　凯恩股份非流通股股东纷纷承诺：其持有的非流通股股份自股权分置改革方案实施之日起，在十二个月内不上市交易或者转让；在上述承诺期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十；同时，其所持原非流通股股份自股权分置改革方案实施之日起三十六个月内通过证券交易所挂牌交易出售的价格不低于11.74元(考虑资本公积金转增股份除权和分红因素后凯恩股份

股票的历史最高价)，若自股权分置改革方案实施之日起至出售股份期间有派息、送股、资本公积金转增股份等除权、除息事项，则对该价格进行除权处理。

　　凯恩股份主营电解电容器纸生产，是全球范围内能够系列化生产电解电容器纸的厂家之一，目前仅次于日本的NKK，位居世界第二，由于公司主营产品与国外同行相比有劳动力成本和生产成本低，价格低廉，核心技术世界领先的优势，因此公司不仅在国内市场的占有率名列前矛，而且在全球市场占有率不断扩大，从2005年起每年仅新增项目所产生的利润增长率将超过20%。另外，随着行业整合重组，公司生产能力和市场占有率不断扩大，三年有望成为世界龙头。

　　我国已是全球最大的电解电容器生产基地，并将成为全球最大的电子元件生产和消费国。根据中国电子元件行业协会信息中心2003 年2 月《电解电容器纸行业研究报告》预测，到2005 年全球电解电容器纸用量将达到20,000 吨，年均增长约12%，其中国内用量约为10,000 吨，年均增长16%。行业的快速发展给公司的经营提供了宽松的外部环境。随着特种纸需求的不断增长，行业毛利率将不断上升。

　　另有数据显示：中国电子元件行业协会信息中心2003 年2 月《电解电容器纸行业研究报告》统计，本公司2002 年的电解电容器纸国内市场占有率约36%，全球市场占有率约20%。2005年国内市场占有率约40%，全球市场占有率依然保持在20%。公司的垄断竞争优势非常明显。

　　核心技术方面，本公司产品成本与国外竞争对手相比具有明显的性能价格比优势。公司生产的电解电容器纸采用的产品技术标准(QB/T2089)优于国际电工委员会 (IEC)标准，与国际上主要生产厂家标准相当，为国内外客户普遍认可，而公司产品的价格仅相当于国外产品的50%-70%。随着公司电解电容器纸产能的扩大，公司产品的价格优势将更加突出。

　　从三年的利润增长看， 年产5,000吨高性能电解电容器纸生产线技改项目，预计2005年上述项目投产后公司将新增销售收入20,125万元以上，新增净利润3,286万元左右，这将大大增强公司的

竞争力，提高其产品在国内国际市场的市场占有率；年产1,000吨一体机热敏原纸生产线技改项目，有助于公司培育新的利润增长点。电池隔膜纸上全部投产，每年预计带来净利润约5000万左右，公司未来与陶氏公司合作投产美纹纸，每年预计带来净利润约2000万左右。另外，凯恩电池公司是凯恩集团公司持有的优质资产，作为集团公司的风险投资项目之一，目前已经初具规模，集团公司持股比例70%以上，今年预计实现销售收入5000万元，明年预计实现销售收入1亿元，未来集团公司可将此优质资产注入上市公司。在股权分置改革后，公司可以考虑与日本NKK公司进行换股，进行产业整合，进一步提高市场占有率。

　　广阔的发展空间、强大的竞争实力、不断提高的赢利能力，是凯恩股份能够领先世界的重要基础，因此未来三年内凯恩股份股价的合理波动区间在12.3元—23.4元。目前凯恩股份的价格9.29元，向上空间巨大。10送3.5对价方案对于流通股东是一份值得期待的厚礼，同时也表明非流通股东对股改的诚意和持股信心。