综艺借高科技产业快速成长

　　3年内，若股价低于20元，大股东将不能出售股票，这是一种“软性”的护盘措施

　　作者:厉建超/文

　　综艺股份(600770)，1996年在上海交易所上市，是高科技股的代表，公司参股的IT公司在业内有较高的知名度，并且与市场流行的热点非常一致。无论是网络游戏概念，还是芯 片概念，或者是最新流行的百度搜索引擎概念，公司都积极参与。公司参股的几家IT公司不只是市场认可并追捧的热点题材，同时，也给公司的利润增长带来了很大的贡献。

　　在这其中，公司1998年投资成立的北京连邦软件股份有限公司更是公司高科技业务的领军企业，目前，公司总投资4001万元，控股53.75%，连邦软件作为国内最大的正版软件流通企业，在业内有较高的声誉，这大大提高了公司在资本市场中的影响力。

　　连邦软件不只是公司IT题材的代表，还给上市公司带来了实质性的利润贡献，软件产业在2001年成为公司最主要的收入和利润来源，近几年也一直是公司主营业务利润的关键组成部分(参见附表)。不过，在公司投资的高科技产业见到回报的同时，由于公司原来的服装、木材加工等产业衰退，公司近几年的经营业绩有所下滑，每股收益从2000年的0.34元下降到2004年的0.04元。

　　2004年，在高科技业务的带动下，综艺股份的主营业务收入创上市以来新高。但由于主营业务利润下降及管理费用上升，公司的净利润依然维持在较低的水平，这与创造主营业务利润的大头之一的连邦软件的业绩下滑有很大关系，其原因主要是受宏观调控所累。不过，软件产业作为国内重点支持的高科技产业，未来发展前景依然看好，以连邦软件在行业内的地位，仍有望重新进入业绩高速增长的轨道。

　　尽管软件业的下滑让公司主营业务收入和净利润变化出现短期的背离，但公司可重点关注的IT概念还有不少：公司2002年投资设立的北京神州龙芯集成电路设计有限公司致力于开发、销售具有自主知识产权的“龙芯”系列微处理器芯片，为公司带来了芯片概念；同时具备

网络游戏概念。由于这些项目的长期回报特点，孕育着新的利润增长点，使得未来将给公司提供持续的、实质性的利润。因此，公司未来的成长性不容低估。

　　公司在9月21日股改修改方案中提高了对流通股股东的对价，由10送3股改为10送3.5股，明显高于市场整体平均股改送股水平，对流通股股东而言，是一种更具有吸引力的方案。

　　从上市以来对投资者的回报来看，综艺股份的表现还是不错的，在1996、1998、1999年，公司先后给投资者三次大规模的送股和转增股本。考虑到公司上市以来一直没有再融资记录，公司从流通股股东的“索取”较少，因此，此次股改对价方案是一个比较容易被接受方案。

　　另外，公司股改方案中提出，“改革非流通股股东承诺自改革方案实施之日起36个月内，通过交易所挂牌交易出售原持有的综艺股份非流通股

股票价格不低于20元。”这也就意味着3年内，如果股价低于20元，非流通股股东将不出售原持有的非流通股股票，这与宝钢股份等上市公司大股东承诺底价增持相比，是一种“软性”的护盘措施，由于目前公司的股价为10.11元，离20元还有相当大的距离，非流通股股东在相当长的时间内将难以减持公司股份，这对维护投资者的信心将起到一定的作用。值得注意的是，公司第一次股改方案承诺的减持最低价为12.5元，而修改后的方案将价格提升到了20元，表明大股东对股改后公司的发展前景的强烈的信心。在目前市场更多地关注股改后上市公司在资本运作与重组的合理价值的趋势下，公司显然有更多的想象空间。

　　总的来看，公司的股改对价比较合理，有望获得流通股股东的通过，顺利实施股改。而在解决了

股权分置这一长期困扰公司发展的难题后，公司将获得新的发展契机，主业发展有望获得更大突破，资本市场运作也将更加顺畅。

　　(作者为中国证券市场研究设计中心研发部研究员)