天地科技 受益于煤矿安全整改

　　平安证券研究员　朱杰

　　煤炭业“安全整改运动”总投资321亿

　　煤炭企业“安全整改运动”加快了煤炭行业产业升级步伐。9月份国家煤矿安全监察局公告了停产整顿矿井第四批名单。作为配套政策，国家发展改革委同时下达2005年第三批煤 矿安全改造项目计划，本次煤矿安全改造国债补助项目共涉及22个省(区、市)的750个项目，总投资321亿元。

　　由于目前煤炭产业、产品结构和生产经营方式单一的格局未根本改变，企业小而散，产业集中度低，煤炭安全供应保障程度差，整体技术装备总体水平低。国有煤矿主要关键设备新度系数不到30%，小煤矿基本沿用原始落后的采煤方法。因此，煤炭行业的产业技术升级将是一个持续过程。

　　总体上看，煤矿“安全整改运动”将加速产业技术升级步伐，煤矿机械化、自动化设备的旺盛需求至少持续2~3年的时间。

　　主导产品均受益

　　天地科技(600582)产品均属于“大安全”范畴，产品种类繁多、涉及范围广，但大都直接或间接与煤炭安全生产相关。总体上，公司看好未来的发展前景，并认为国家最近出台的政策总体上是利好。

　　天地科技的主导产品全矿井综合自动化控制系统(DCS系统)具有灵活的系统和规模可变的特点，即具有很大的伸缩性，产品类别和型号较多，售价从几万元到上千万元不等，因此不仅适合大中型煤矿矿井,还适合小型煤矿矿井。天地科技生产的煤炭洗选设备也适用于大中小型选煤厂。

　　总体上看，天地科技产品市场容量较大，客户适用范围广，均直接和间接受益于煤矿“安全整改运动”。

　　竞争优势独特而明显

　　通过调研，我们发现天地科技还有更为独特的竞争优势。由于大股东煤研总院是煤炭行业的标准制定者和煤炭机械产品的安全检测指定单位，公司在新产品的开发、研制、试用、大规模推广方面具有明显优势，实际上为新进入者立起了一道壁垒。

　　天地科技相对于国内外竞争对手具有明显的优势。自动控制产品方面，国内工业自动化设备制造企业由于缺乏行业经验和安全资质对公司难以形成实质威胁，国外著名工业自动化提供商如西门子、霍尼维尔由于对煤炭生产过程的理解远逊于公司也不足以对公司形成较大威胁。煤炭成套机械方面，天地科技在产品设计方面与国外公司如DBT等处于同一水平，只是在产品制造环节略逊一筹，但公司产品价格仅为其1/3-1/2。目前，不少企业开始转向公司采购同类产品。

　　8月25日，上海天地科技新厂落成，天地科技研发的大功率(1800KW)、高可靠性、高产高效电牵引采煤机已正式出厂，该机型将是替代国外引进大功率采煤机的主力机型，2005年之后将在国内大型煤矿企业推广使用。

　　“有限外包”有助于提高产能

　　必须强调的是，天地科技三大类产品(全矿井综合自动化控制系统、采煤机械、洗选煤设备)的关键部件均为北京本部和三大分公司(唐山、常州、上海)生产，总体设计技术和产品总装、检测、调试等核心环节全部掌握在公司手中。

　　我们认为，天地科技拥有成套设备的总体设计能力、关键部件自主设计和生产能力，控制核心生产环节，公司具有核心

竞争力。

　　因此，天地科技这种生产组织模式具有合理性，有助于公司在需求激增情形下在较短时间内迅速提高产能，顺利完成订单。

　　财务预测及价值评估

　　我们预计，2005年下半年、2006年天地科技将获得更充足的订单，未来2-3年内公司快速成长基本上成为定局。天地科技上半年签定订单为6.5亿元，同比增长73.6%。参股公司天地王坡煤业由于上半年工作面搬迁导致投资收益下降，预计下半年其经营活动恢复正常。

　　预计2005年销售收入为7.3亿元，净利润为7990万元，每股收益为0.39元；2006年销售收入为9.5亿元，净利润为10678万元，每股收益为0.52元。

　　我们总体判断：天地科技具有核心竞争力，各主要产品系列的市场需求都处于上升阶段。天地科技处于成长性行业，是典型的成长性公司，受煤炭行业周期性波动影响较小，未来成长空间还很大。考虑到股改对价等因素，天地科技股价仍被明显低估。维持天地科技投资评级为“强烈推荐”。