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继G宝钢发认购权证之后，本周第三批股改之一的新钢钒(000629)首次拟发认沽权证，即流通股股东除了获得股改对价外，还将每10股获2张欧式权证。然而方案一出，却让分析师普遍感到担心，新钢钒的对价水平低于同类公司的平均线，认沽权证的行权定价又不高，这一股改对价可能招致流通股东的不满。
根据公告，新钢钒的对价方案采用权证加公积金转增股本后非流通股股东转送的方式
完成股改。权证部分的方案为，大股东攀钢有限公司向流通股股东每10股无偿派发2张存续期为18个月、行权价4.62元的欧式认沽权证。也就是说，到行权之日时，权证的持有者有权以4.62元/股的价格将新钢钒的股票回售给公司大股东。
“如果18个月后，新钢钒的股价在4.62元以上，那么新钢钒的权证就一文不值。大股东把认沽权证作为对价的一部分，就是不看好公司股价能在18个月后超过4.62元。”联合证券分析师表示道。
分析人士指出，认沽权证的关键是行权价格，定得越高越能体现大股东、也就是权证发行人对公司股价的信心。不过，新钢钒4.62元的定价是等于公司经审计2005年中期每股净资产6.01元在实施以资本公积金每10股转增3股后的调整值，“仅仅是依据净资产来定价，这显然不够诚意。”一位北京的分析师对记者表示。
9月22日，新钢钒收盘前价格为5.22元，4.62元的行权价将比其复牌后除权价高约15%。
该人士指出，权证行权价较低，会导致该公司实施股改之后的股价下跌，这样的结果当然对流通股东不利；不过，即使新钢钒维持现有方案，流通股东投反对票的可能性也不大，毕竟股改推迟也会带来“双输”。
另据测算，新钢钒流通股股东获送的比例合计约为10送1.67股左右，这一对价方案小于已做完股改的G宝钢和G韶钢的对价方案，也小于产品结构相类似，又是同批公布方案的承德钒钛(10送2.5股)。光大证券认为，对价支付略低于市场预期，仍有上调的空间。东方证券在昨天的研发报告中也指出，新钢钒目前的市盈率为6.7倍，在钢铁行业中偏高，因此维持其“观望”的评级。
作者：早报记者 汤涵婷
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