G上港外高桥港区装卸费率上调10%

　　兴业证券研发中心　龙华

　　G上港(600018)9月19日获批外高桥港区装卸费在2005年的基础上提价10%，SCT码头价格不变。2006年洋山港港区装卸费价格将执行外高桥港区2004年价格，为以后的提价预留空间。

　　我们测算2006年主营业务收入将因此增加1.4亿元，净利润将增加1.24亿元，约提升2006年的EPS0.07元，2006年EPS约将达到0.89元。

　　外5期及洋山港将使上市公司2006年吞吐量出现飚升

　　公司已收购两个集装箱码头：1、20亿元收购上海明东集装箱码头有限公司(外五期码头)50%的股权；2、15亿元设立上海盛东集装箱码头有限公司投资建设洋山一期港口工程。我们预计外五期码头将于2005年四季度完成收购手续，纳入公司合并报表。另外，洋山港一期码头已于2005年9月4日实现了首次远洋轮试靠，11月将进行试生产，2006年初将正式运转。公司计划届时将欧洲线调配至洋山港区，保证当年该港区集装箱吞吐量达到300万TEU左右。同时，外高桥港区可更好地接纳其他航线航班。

　　我们预计2006年全上海港集装箱吞吐增量基本全在上市公司，其中外高桥5期带来约280万TEU、洋山港区带来约300万TEU的增量。上市公司的集装箱吞吐量将从2005年的944万TEU增加到2006年约1460万TEU，同比增加55%，将创出近年来的最高增速。

　　2006年外5期及洋山港将给公司带来5亿元和1.87亿元的毛利

　　公司于2005年初已将部分SCT码头的航班调配至外高桥5期，预计公司在2005年4季度完成对外高桥5期码头(明东公司)的收购后当年将可为公司带来4,362万元的毛利，2006年为公司贡献的毛利将高达5.03亿元。收购洋山港一期(盛东集装箱码头有限公司)对公司2005年的毛利不产生影响，2006年预计毛利为1.87亿元。总体而言，2005年公司EPS为0.74元，2006年为0.89元(不考虑公司增发摊薄每股收益)。

　　洋山港将获中国首家保税港资格，增添成功机会

　　据媒体报道，上海有关官员8月12日透露，面积大大超过保税园区、新增“中转、采购、国际贸易”等功能的中国首个保税港将在上海洋山国际深水港建成。日前，该项目已得到国务院批复。洋山港所辟的保税港面积超过四平方公里，在规模上大大超过面积只有一、二平方公里的保税园区，此外，中转、采购、国际贸易等功能的增加，也使保税港有别于一般保税园区，而更添了自由贸易区意义。

　　洋山港成为中国首个保税港，将有利于洋山港的国际中转业务的开展，使得该港口在分流上海老港区箱量的同时，有望提升国际中转比例。目前上海港的国际中转比例仅在1%左右。虽然国际中转业务有相当长的培育时间，目前尚难以推断，但保税港的政策优势增添了洋山港的成功机会。

　　公司长期经营策略：培育长江流域集装箱源、完善港口配套功能

　　上港集箱措资2.10亿元直接和间接投资南京港龙潭集装箱有限公司25%股权，另外公司投资323.4万元投资九江申浔集装箱码头有限公司49%的股权；第三，公司受让了兄弟公司上海港轮驳公司持有的上海集海航运有限公司21.33%的股权并实施增资，受让完成后将共持有集海公司59.33%的股权。

　　上港集箱早在2003年即投资武汉集装箱港49%的股权，2004年又分别投资长沙和

扬州集装箱港49%的股权。2005年5月30日公司又以2.10亿元直接和间接投资南京港龙潭集装箱有限公司25%股权，并以323.4万元投资九江申浔集装箱码头有限公司49%的股权。这些投资是公司培育长江沿江集装箱码头，提高集装箱化率的前瞻性举措。虽然对公司直接利润不产生大的影响，但对公司上海码头集装箱箱源的提升具有长期有利影响。

　　公司2005年5月30日受让上海集海航运有限公司股权并实施增资，目的一是提高长江内支线的运驳能力；二是提升运力，　2006年起提供洋山港至外高桥港区的运驳服务。这样将部分解决洋山港东海大桥输运能力不足的问题，另外也可提升洋山港和外高桥港区的联动和互补。

　　G上港前一交易日收盘价12.16元,涨0.16%。