民生银行举行多个股改交流会 力争投资者认同

　　本报记者 刘杨 许韵红

　　9月14日到16日三天的时间里，民生银行(资讯 行情 论坛)的非流通股股东代表、公司管理层以及保荐机构，马不停蹄地在京沪深三地，举行了一场网上投资者交流会、三场机构投资者见面会，与投资者就股改方案进行了充分地沟通与协商。经过交流，投资者对公司的对价方案和未来发展思路在逐渐清晰。　　

　　对价多少才合理？

　　四场沟通会中，投资者首先关心的问题是：目前相当于10送3股的对价水平是否合理？有没有可能提高？更有投资者提出，如果公司达不到10送4的水平，就投反对票。

　　对此，民生银行管理层及保荐机构给予了解释：无论是采取转增后送股还是直接送股方式，对公司而言并未产生财富的流入或流出，送股前与送股后不同之处只是在于两类股东持股比例产生了变化，实质上均是非流通股股东让度一定持股比例而换取流通权，其不同点只是转增后送股将使公司总股本有所增加。根据上述分析，转增后送股的对价方式，实际也可以看成是一个先直接送股然后再共同转增的结果。

　　至于对价水平的高低，根据民生银行股改保荐机构的测算，第一批股权分置改革试点企业平均对价水平为10送3.26股，第二批股权分置改革试点企业平均对价水平为10送3.31股。从股改已完成上市公司的对价水平分析，股本总额较大，业绩良好的上市公司对价水平普遍低于市场平均水平。在第二批试点中与民生银行具备可比性的上市公司中，如宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、中信证券(资讯 行情 论坛)、广州控股(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)等，民生银行10送3的对价方案还是居于较高水平。

　　有投资者认为，现在是买卖双方讨价还价的时候，因此他们希望能争取到更高的对价水平。但大多数投资者还是表示，客观上讲，公司的对价可以接受。成都证券研究所的李先生甚至用“蛮好的”三个字来评价，他认为，目前的方案超出自己的预期。一家基金公司的研究员也认为，从基本面分析，以民生银行每年20%-30%的增长空间来看，10送3股合乎预期；而且从银行股角度看，这一水平也较高。　　

　　非流通股股东的诚意

　　民生银行的非流通股股权比较分散，58家非流通股股东中既有像新希望(资讯 行情 论坛)投资、东方集团(资讯 行情 论坛)等大型上市公司或上市公司的控股公司，也有众多持股份额较小的非流通股股东；既有在1996年建行时就入股的股东，也有最近一两年内以较高的转让价格受让股份的股东；既有众多民营企业，也有外资股东。股东自身条件的不同，决定了对股改方案对价水平态度的不同，在这种情况下，要协调统一所有非流通股股东的意愿难度相当大。

　　据悉，方案公布之前，民生银行与58家非流通股股东进行了长达两个月的一对一沟通。据相关人士透露，最初，民生银行非流通股股东对于支付对价的意愿为10送2.5至2.8股，考虑到要让流通股股东在股权分置改革前后的市值不受损失，采取了相对有利于流通股股东的计算方法，计算出10送2.8股的结果。曾经有非流通股股东提议，要留些讨价还价的空间。但出于争取时间，尽快完成股改的考虑，非流通股股东经过多次讨论，最终形成了现在10送3股的对价方案。而且也将尊重流通股股东意见，保护流通股股东利益的诚意充分展现了出来，因为一些后来进入的非流通股股东的持股成本已经很高，为了支持民生银行未来业务的发展作出了一定的让步与牺牲。

　　不少投资者在沟通过程中表示，担心以民营资本为主的非流通股股东在获得所持股份的流通权后，会急于套现。对此，民生银行融资办主任刘敏文表示，在股改方案中已经明确了高于政策要求的分步减持条款，全体非流通股股东承诺，其持有的非流通股股份自获得流通权起，至少在12个月内不上市交易或者转让；在股改方案实施前持有民生银行股份总数3%以上的非流通股股东同时承诺，在前项承诺期满的至少在12个月内不上市交易。持股3%以上的股东，占法人股的65%左右，占总股本的46%，对大盘的稳定起着至关重要的作用。而且，非流通股股东大多对民生银行有着深厚的感情，都表示将作为重要的投资长期持有。

　　一位非流通股股东透露，在方案酝酿过程中，持股3%以下、1%以上的非流通股股东也曾考虑作出至少24个月内不上市交易或转让的承诺，只不过因为一两家的原因而没有达成共识。

　　民生银行副董事长张宏伟已明确表示，“今后不仅不卖民生银行一股，如果有条件，可能还会增持民生银行股权。因为民生银行未来十年或若干年以后都会是一个非常好的银行，也是投资者追捧的银行，民生银行的发展会给广大投资者带来丰厚的利益。”　　

　　民生银行的未来及回报

　　公司董事长经叔平曾多次表示：民生银行将不断完善公司治理、改革内部管理体制，保持公司的稳健发展态势，回报股东，回报社会。从近几年民生银行的的分红政策可以看出，股东得到了优厚的回报。

　　据半年报显示，民生银行的资本充足率仅为8.05%，接近监管层设定的8%底限，补充资本迫在眉睫。而只有股改之后，民生银行才可以通过多种渠道再融资，继续保持稳健的发展态势，这无论对于流通股还是非流通股，都将是一个双赢的结局。在网上交流时，一位杨姓投资者也表示，希望民生银行管理层及董事会在本次股改完成后，抓紧在香港的上市工作，以免错过经济周期。

　　民生银行股改保荐机构华欧国际的首席律师、联席董事金凤春认为，股改有利于进一步优化民生银行股权结构，可通过定向增发吸引战略投资者，包括引入境外战略投资者，进一步发展壮大民生银行。从长远来看，还可以有效地实现非流通股与流通股同股同权同利，进一步完善民生银行的法人治理结构。

　　分析人士指出，民生银行稳步上升的业绩将对公司股本扩张和股价构成有力的支撑。对于投资者来说，关键还是要看公司的发展前景。民生银行作为国内目前唯一一家以非公有制经济投资为主的股份制

商业银行，拥有良好的公司治理结构。在1996年成立以来短短9年间，实现了令人瞩目的成长业绩，总资产和净利润的年均复合增长率分别超过60%和40%；资产质量也一直保持在较好的水平；另外在风险控制、人员结构、信息技术方面，一直居于行业领先地位。从今年上半年的情况来看，主要经营指标已完成全年计划的50%。