博汇纸业：以目标市盈率确定对价

　　博汇纸业(资讯 行情 论坛)(600966)日前公布了股权分置改革方案，流通股股东每持有10股将获得非流通股东支付的3.0股对价，同时非流通股股东还做出了锁定期的承诺。

　　保荐机构广发证券介绍，该公司的对价支付水平确定的依据为目标市盈率法。从国外成熟市场来看，近期国际主要

资本市场的同类上市公司的平均市盈率水平如：香港13.86倍、日本19.74倍、美国21.45倍。考虑到我国新兴市场的风险，在全流通情况下，公司

股票合 理的市盈率水平估计为10到12倍。广发证券预计公司2005年度实现净利润将不低于1.2亿元，据此计算，公司2005年每股收益预计在0.55元以上。依照10到12倍的市盈率进行计算，股票理论价格应该在5.50元到6.60元之间。截止9月16日，公司股票累计换手率达到100%时各交易日收盘价的加权平均价为6.81元，以其作为流通股股东的平均持股成本。为使流通股股东持股成本在送股方案实施后保持不变，非流通股股东向流通股股东支付的理论对价区间为每10股送0.32股—2.38股。为确保流通股股东的权益不受

股权分置改革过程中其他不确定因素的波动影响，并为流通股股东保留未来股票价值增值的区间，非流通股股东向流通股股东拟支付对价水平确定为每10股送3股，较上述对价区间的中位数增加127.27%。 (本报记者 孟其兰)