四川美丰 产能扩张提升业绩

　　四川美丰(资讯 行情 论坛)日产600吨合成氨、1000吨尿素装置，9月18日一次性投料开车成功

　　□主持人　储兴华　　嘉　宾　新疆证券研究所　陈玉辉

　　跻身百万吨尿素巨头

　　主持人:四川美丰(000731)昨日公告，公司日产600吨合成氨、1000吨尿素装置(简称20/30工程)，于2005年9月18日一次性投料开车成功。此前，川化股份(资讯 行情 论坛)已经采用国内技术建成过一套类似装置，四川美丰与它有何不一样？项目建成，公司在行业中的地位发生多大变化？

　　陈玉辉:四川美丰的20万吨合成氨/30万吨尿素项目的装置国产化程度更高，是国内第一套拥有自主知识产权的大型国产化合成氨及尿素配套装置。该项目采用了国内先进的天然气连续催化转化新工艺、低压氨合成新工艺、改良CO2汽提法尿素新工艺等先进技术，工艺和设计在同行业中处于领先地位。以川化股份已有装置的经验，国产化装置在物料消耗指标方面可能与进口装置有一定差异，但由于单位产能固定资产投资额远低于进口装置，预计综合生产成本差异不大。

　　四川美丰此前已经拥有中小型合成氨和尿素装置5套，合计合成氨/尿素产能达到44/70万吨，此次20/30工程的顺利投产使公司尿素总产能达到100万吨/年，成功跻身国内百万吨级化肥巨头行列。在西南地区，公司已投产能力仅次于泸天化(资讯 行情 论坛)而位居第二，行业竞争地位得到较大提升。

　　天然气供应有保障

　　主持人:四川美丰是中国石化(资讯 行情 论坛)集团的间接控股子公司，相对其他企业，天然气供应更有保障？

　　陈玉辉:四川美丰的控股股东四川美丰(集团)有限责任公司于2002年向成都华川石油天然气勘探开发总公司转让4503万股股份，成都华川石油天然气勘探开发总公司以18.33%的持股比例成为公司第一大股东，四川美丰(集团)有限责任公司以17.79%的持股比例降为第二大股东。新股东的引入使四川美丰成为中国石化集团的间接控股子公司，使公司成为有天然气资源背景的氮肥生产企业。

　　中国石化近期在川东北新发现的普光特大天然气田已被确认为四川盆地已发现的最大气田，探明储量达1144亿立方米，周边天然气田的进一步开发将使四川美丰天然气供应具有更大保障。

　　主持人:受国家定价、管道运力和下游市场培育等因素限制，国内每千立方米天然气价格仅在600元-1200元左右，远远低于近期美国市场3000元/立方米左右的井口价，也远远低于当前国内同热值原油2500元、燃料油3000元和液化气4000元左右的价格。

　　陈玉辉:由于历史原因，国内对天然气资源的开发和利用远远滞后于发达国家，且一半左右的天然气产量用于化肥和甲醇等初级化工品生产，没有形成全国一体的天然气市场。作为近期需求增长速度最快的一种重要清洁

能源，国内偏低的天然气定价不利于引导资源合理利用，预计未来价格上调的压力较大。

　　从2005年第二季度开始，合计占公司供气量80%左右的中国石化股份公司西南分公司川西采输处和绵阳市天能燃气开发有限责任公司向公司供应的天然气价格同时上调约0.08元/立方米，以吨尿素耗天然气1000立方米估算，吨尿素成本将上升80元，这将导致尿素产品毛利率下降5个百分点。在尿素产品平均销售价格较去年大幅上升30%左右的情况下，四川美丰2005年上半年尿素产品平均毛利率仅为33.58%，只略高于去年同期的32.83%，但低于2004年全年35.38%的水平，一定程度上体现了天然气影响上涨的不利影响。

　　尿素价格步入下降期

　　主持人:2005年上半年，国内尿素价格继续大幅上涨，不过今年七八月份，尿素价格开始下跌，是正常的季节性回调，还是进入下降周期？

　　陈玉辉:国内市场尿素价格在2000年上半年跌到历史最低点1000元/吨左右后开始回升，2001-2004年，全国尿素平均出厂价连续上扬至1120元/吨、1250元/吨、1330元/吨和1600元/吨。2005年上半年，国内尿素价格继续大幅上涨，部分地区出厂价格一度超过2000元/吨，全国平均出厂价格也上涨至1750元/吨左右。但自第三季度开始，受免征

增值税、出口尿素征税和农业生产进入用肥淡季影响，国内尿素出厂价格开始明显回落至1600-1750元/吨左右。

　　国内尿素行业本轮为期五年左右的景气上升期主要受

石化行业固有周期性运行规律影响，但国际市场能源和尿素价格大幅上涨导致国内尿素大量净出口则延长了景气运行期。农业本身是个增长速度很低、成本承受能力较弱的行业，在逐步填补了进口产品的市场空间后，我国化肥、特别是氮肥需求年均增长率仅在2%左右。国家限制高能耗产品出口的政策基本切断了国内尿素行业与国际市场价格景气的联系，预计今明两年陆续投产的大量新建产能将对国内尿素市场价格产生较大冲击，未来几年国内尿素行业将运行于价格逐波下滑的景气下降阶段。

　　四川美丰新建20万吨合成氨/30万吨尿素装置的顺利投产将对公司2005年和2006年产量增长均有所助益，并通过“以量顶价”的方式实现近两年盈利水平相对稳定。利用大股东背景和天然气供应有保障的优势，四川美丰有条件通过新建和技改方式继续扩大尿素产品生产能力，并可在适当时机通过购并等资本运作方式实现快速扩张。