七喜股份价值将在股改中发现

　　□吉富投资 惠毓伦

　　七喜股份(资讯 行情 论坛)9月12日公布股权分置改革方案　，该公司非流通股东将向流通股东支付对价为每10股流通股获得3股对价。该公司第一大股东、公司董事长易贤忠还承诺，公司股改完成后其股份将锁定36个月不减持，锁定期满后，公司股价低于9元也不减持。为了建立股权激励机制，使公司管理层与股东及公司利益相结合，公司第三大股东易贤华 承诺在本次股权分置改革方案实施后，以本次从上海联盛收购的非流通股份在支付对价后所剩余的股份作为公司管理层股权激励计划的股票来源。

　　股改方案体现了

　　对流通股东利益的保护

　　公司股改对价方案，从表面上看与同时公布的20家中小板公司平均水平相近，但经过仔细分析比较，我们认为公司的方案具有较高的含金量。

　　

股权分置改革的中心环节是对价计算，对价计算主要影响因素为流通股和非流通股在发行时的价格差异，我们采用流通股溢价成本追溯法计算理论对价，得到的理论补偿对价是10：1.42，按照公司10：3的方案，流通股已经获得超过110%的溢价。

　　公司的发行价为10.56元，发行市盈率为15.55倍，略低于这批20家中小板公司的平均16.01倍的发行市盈率，由于公司上市后没有再融资行为且

股票上市后绝大部分时期运行在发行价之上，目前股价复权后处于历史的最高位区域，因此投资者获得了实实在在的溢价收益。

　　总体看，公司的对价方案体现了对流通股东利益的保护，大股东主动延长禁售期的承诺进一步显示了大股东对公司发展前景充满信心,也给投资者一个良好的预期。

　　公司实际价值没有被市场认识

　　七喜股份的销售毛利率一直稳定在7%-8%之间，净利率在3%-4%，与国内同类上市公司相比，体现了较高的管理能力；在净资产收益率方面，公司22.36%的近三年平均净资产收益率大大超过国际22家同类上市公司9.39%的平均水平；从市盈率来看，公司36.68倍的静态市盈率与国际29.75倍的平均有一定的差距，但公司的动态市盈率只有25倍左右，下降速度较快，表明公司具有较好的成长性；从市净率来看，目前公司3.48的水平已经低于3.63的国际平均水平。

　　经过实地考察后我们认识到，作为一家蒸蒸日上的IT企业，其价值还没有被市场充分认识，这次股改给投资者提供了一次了解七喜股份的机会，因此，股改后其价值将在市场中得到逐步体现。