京东方业绩拐点可能在四季度出现

　　□广发证券研发中心关敏

　　2005年三季度业绩亏损预计与二季度相当，

　　业绩底部将出现

　　京东方(资讯 行情 论坛)(000725)2005年上半年亏损￥98875万元，其中，一季度亏损￥45075万元，二季度亏损￥53800万元，二季度亏损比一季度增加￥8725万元。京东方2005年上半年的主要亏损来自于全资子公司韩国的BOE-HYDIS。BOE-HYDIS在京东方集团内主要承担Generation　2(G2)、G3和G3.5三条TFT　LCD生产线。2005年上半年，BOE-HYDIS亏损￥90277万元。

　　2005年二季度亏损的￥53800万元中，有￥16235万元属于非经常性亏损。扣除这￥16235万元后，二季度实际亏损￥37565万元，比一季度少亏损￥7510万元。其中，BOE-HYDIS二季度比一季度少亏损￥6189万元。

　　由北京京东方光电科技有限公司(京东方持有75%的股份)承担的Generation　5　TFT　LCD生产线于2005年6月25日转入固定资产。假设2005年三季度，TFT　LCD价格无大幅波动，那么京东方G5的折旧将净增加三季度的亏损。

　　考虑到BOE-HYDIS的情况在好转(在2005年二季度，17"TFT　LCD平均单价仅从一季度的$153元/片上升到$159元/片的情况下，TFT　LCD的毛利率从一季度的-32%上升至二季度的-13.8%)，二季度非经常性损益造成的亏损为￥16235万元，我们认为，在TFT　LCD价格无大波动的情况下，京东方2005年三季度的亏损将于二季度相当，同时三季度也将成为季度业绩的底部。

　　G5进展好于行业平均水平

　　京东方光电承担的TFT-LCD第五代生产线(Gen-eration　5或G5)设计产能为6万片基板/月，按产能3万片基板/月分两个阶段进行设备安装、调试及投产。该生产线已于2004年12月实现第一阶段产能试生产。2005年5月25日，该生产线第一阶段产能3万片基板/月的试生产状况已达到量产水平。京东方光电正积极推进该生产线第二阶段产能3万片基板/月的投产。截至8月末，该生产线第二阶段的投片量为2.5万片基板/月。预计在2005年四季度，TFT　LCD　G5将达到6万片基板/月的投片率。同时，根据市场需求，京东方光电将计划对生产线进行技术改造工作，技术改造完成后，该生产线产能将由6万片基板/月增加至8.5万基板/月水平。京东方光电的G5从量产到满产约花费6个月的时间，而现在行业里的11条G5中，有5条花费了约18个月的时间才实现从量产到满产。

　　2005年3月，G5的良品率仅78%，至2005年6月末，良品率上升至90%。截至8月末，良品率稳定在92%左右。该生产线的产品计划以17寸、19寸显示器

液晶面板及20.1寸、26寸、32寸

液晶电视面板为主，但目前17寸显示器TFT　LCD占出货量的98%以上。京东方已经完成Monitor用19寸TFT　LCD及LCD　TV用26寸TFT　LCD的产品设计和开发。19寸TFT　LCD已于2005年6月开始投片，26寸TFT　LCD从8月开始投片。同时，LCD　TV用32寸TFT　LCD的设计开发工作也基本完成。业内新产品的开发时间一般在5个月左右，京东方的开发时间在3.5-4个月左右。

　　最快将于今年四季度实现当季盈利

　　目前，BOE-HYDIS的出货量中，60%是显示器用TFT　LCD，40%为笔记本或其他特殊用途的TFT　LCD。调整后的产品结构将是出货量的40%为显示器用TFT　LCD，剩下60%的出货量中，14.1寸笔记本用TFT　LCD占50%，其他如医用、军事等特殊用途的TFT　LCD占50%。

　　同时，在京东方的产品中，运用其专利技术AFFS(Advanced　Fringe　Field　Switching，由BOE-HYDIS研发并享有专利权)的比例从出货量的9%(2005年1月)调整至2005年年底的19%，并于2006年将该比例增至30%。该技术被行业里的一些专家认为优于以Fujitsu研发的基础技术VA为基础，为大多数厂商使用的MVA技术和Hitachi研发的以LG　Philips　LCD为首使用的IPS技术。通过产品结构的调整和AFFS技术的运用范围扩大，拟在现有的价格水平上将产品价值提高30%。

　　另外，在上游供应商中，已决定在北京京东方光电附近投资的厂商共16家，正在争取的有意向厂商有10家。京东方计划到2005年底使本地配套率达30%，2006年底达85%以上。通过配套率的提高，使得产品成本下降20%。

　　基于我们对TFT　LCD行业步入复苏期的整体判断，我们预计京东方将于2005年四季度实现当季盈利。

　　京东方A昨日收盘价3.25元,跌0.91%。

　　(

证券时报)