破产危机之时重组路线图浮现 黄奇帆激活ST重实

　　见习记者 刘 臻

　　实习记者 张 友 李 洁

　　重庆报道

　　涨停！涨停！涨停！

　　8月30日至9月1日的连续三个涨停，让中国A股市场的“第二亏损”——ST重实(资讯 行情 论坛)(000736.SZ)大放异彩。而此前不久，ST重实曾多次公告提醒投资者，公司严重资不抵债，随时面临债权人向法院申请破产的危险。

　　这究竟是死亡之前的回光返照？还是ST重实有可以令二级市场炒作的复活题材？

　　一则语焉不详的公告正是ST重实疯狂上涨的导火索。

　　8月30日，ST重实发布股价异常波动提示性公告：公司从托管人华融

资产管理公司获悉，该公司重庆实业(资讯 行情 论坛)工作组与Sun Hung Kai Stockmartnet Investment Limited(注册地The British Virgin Islands，成立时间2005年8月18日)洽谈德隆系持有的本公司前四大法人股股权的重组转让事宜。但公告同时说明，四大法人股股东所持股票仍全部被质押冻结或司法冻结，公司的银行账号、资产也处于冻结状态，股权转让存在不确定性，洽谈双方尚未签署任何股权转让意向书或协议。

　　破产危机

　　ST重实的投资者和投机者却已经疯狂了很久：5月中旬以来，其股价从最低1.3元一路拉升，直到9月1日的3.11元，涨幅接近140%。

　　从公司的基本面看，一则模糊不清的公告应该不足以让投资者如此疯狂。根据公司发布的2005年半年报，ST重实资产总计近2.8亿元，总负债近10亿元，每股净资产负10元，创中国A股公司历史之最(该纪录后来被中科健(资讯 行情 论坛)打破)。

　　而这一切，均受德隆所“赐”。随着德隆案调查的深入，人们发现，德隆国际“分身”为ST重实前四大股东，实际控制了公司3年之久，占用公司资金近6亿元，只留下被掏空之后的壳和巨额债务。

　　在德隆被华融托管后，德隆的债权人掀起了诉讼风暴，争相通过法律程序冻结、扣押ST重实仅存的一点资产。据ST重实的公告，自2004年5月深圳发展银行第一个起诉ST重实以来，至今已先后有11个债权银行提起了诉讼。

　　在公司严重资不抵债的情况下，ST重实面临破产清算的危险。

　　这或许是包括银行在内的各债权人都不希望看到的局面。“即使破产清算，也拿不回更多的钱，谁都知道重实什么都没有了，但又不能不起诉，如果不起诉，(清偿债务)一点希望也没有了。”中国银行重庆分行一员工向记者表示。

　　事实上，另一方，华融托管ST重实后，与管理层一道所做的主要工作是与各债权人积极进行协商，力争债权银行和政府有关部门的理解和支持，尽量避免破产退市，积极推进重组求生。然而，华融方面似乎并不具备力挽狂澜之力。

　　“华融和(重实)各债权银行进行了广泛的协商，但双方始终不能达成一致。”华融重庆办事处一不愿透露姓名的人士告诉记者。

　　2005年5月，因几家银行起诉，重庆法院决定拍卖公司剩余资产，强制清偿债务。

　　黄奇帆式拯救

　　“这也是置之死地而后生。”重庆市常务副市长黄奇帆这样看待ST重实的破产危机。

　　正当重庆法院要将ST重实最后一点资产拍卖时，重庆市领导的批示送到了当地司法机关领导案头。批示的大意是：对ST重实债务的审理判决，是不是要考虑一下稳定因素。

　　批示有其原因。那时，中国股市正面临空前考验，上证指数(资讯 行情 论坛)掉到了1000点附近，股权分置改革第一批试点刚刚开始。这是大环境。另外，几份报告也送到了重庆市政府一些领导的案头。这几份报告分别来自重庆证监局和未争得ST重实资产的一些银行，证监局主要是从中小投资者的利益和市场稳定方面考虑，提出能否不要拍卖资产；来自债权银行的报告则认为，拍卖后，重实再无资产偿还债务，这对没有从拍卖资金分得一杯羹的银行来说，有失公平。

　　法院最终取消了拍卖。ST重实的重组或许也是在那时正式启动，一个主要由重庆市金融办成员组成的重组小组也低调成立。有舆论认为，运筹帷幄者正是黄奇帆，其统筹全局、化繁为简并善于运用多种金融工具以及中央相关政策的重组思路为业界专家所称道，黄所主导的重组每每使企业去除危机，焕发生命力。去年西南合成的摘帽，ST农化(资讯 行情 论坛)的去星均是其经典手笔。

　　“重庆市上市公司整体质量不错，如果没有ST重实，平均每股盈利0.2元，和上海的水平相当，在全国排在前列。但就是有这么个重实，每股净资产负10元，一平均，每股盈利只有几分钱。”7月，黄奇帆在一次股权分置改革座谈会上这样表示，“对于ST重实这样的公司，只能重组。”

　　对于欲打造西部金融中心的重庆来说，ST重实无疑是眼里的沙子，政府重组重实是早晚之事。而债务被认为是重组的最大难点。此问题不解决，无人敢接盘ST重实。

　　重组路线图

　　9月1日，在雾都宾馆召开的企业战略发展和现代企业制度建设培训会上，黄奇帆透露了ST重实的重组路线。

　　第一，债权与债务。在ST重实剩余可偿债资产的基础上，追加5000万元现金偿还银行债务，彻底了断六家银行债务。5000万元资金由新股东方拿出。

　　第二，寻找新的股东方，接手华融所托管的47.87%股权。新股东方除拿出5000万元现金受让股权，另注入ST重实1.5亿元资产。

　　第三，华融退出。5000万元股权转让款用于偿还银行债务，华融不再托管ST重实。

　　整个重组方案框架，直接涉及三方利益：银行、新股东方、华融。

　　重组第一步，方案直奔要害，了断债务，旨在还ST重实一个干净的壳。“不是赖银行的账，不重组只会更糟糕，追加5000万元使银行的资本清收率提高到20%。”黄奇帆解释。

　　银行最终接受了这一方案，即使通过拍卖资产强制其还债，资本清收率也只有15%左右。但银行代价惨重，8亿元的追偿权将丧失。“银行也有责任，要为自己的失误付出代价。”重庆市政府一官员表示。

　　“解决问题的关键是，找到大家的利益均衡点。”黄在培训会上说。

　　另一利益相关方——华融，退出并放弃5000万元的股权转让款看似毫无好处。但事实是，华融留下也毫无益处。

　　“我现在才知道，我不是重实的股东方，而是债务人。”华融一官员曾对黄奇帆无奈地开玩笑。华融的退出，或许是无可奈何的最优选择。一旦公司破产，华融所托管的股份也将化为乌有。

　　对于接盘方，市场人士认为，可能是香港地产巨头新鸿基集团，理由是Sun Hung Kai和新鸿基英文名称一致。记者致电新鸿基地产(资讯 行情 论坛)代理执行董事雷霆，其秘书告诉记者，“雷先生不负责重庆的项目。”

　　不管新股东方是谁，可以肯定的事实是，重庆市政府的底线——5000万元的现金收购股权，注入1.5亿元资产，来换取ST重实的股权。

　　“如果债务完全了断，ST重实则具有巨大的吸引力。以5000万获得重实近半数的股票，一是以低成本获得了壳资源，另一方面，一旦实现全流通，股票具有巨大的升值空间、套利机会。”西南

证券分析人士告诉记者。

　　对于新股东方来说，2亿的投资也有预期收益。

　　截止到记者发稿前，ST重实没有公告更多重组事宜。记者致电公司董事长叶祖升，叶拒绝回答任何问题。