海尔稳步增长但关联交易使经营存在风险

　　作者： 英宁 来源：eNet硅谷动力

　　【eNet硅谷动力消息】中金公司日前发表研究报告指出，青岛海尔(资讯 行情 论坛)稳步增长，货币资金相对充裕，近七成的出口产品至欧美市场，以自有品牌为主，内销倚重家电连锁零售商。原料采购与产品销售均通过海尔集团统一代理，独特的供销模式既增强了规模效益，又加快了产品周转与货币资金回笼。

　　中金公司表示，青岛海尔主营业务为

冰箱、空调、冷柜及小家电制造销售，有偿使用海尔

商标与专利。目前具有550万台电冰箱、610万台空调和200万台冷柜年产能，国内市场占有率分别达28%、18%和34%。存贷款业务也通过海尔集团财务公司，节约了交易成本，实质更利于集团强化资金控制，亦便于后续收购获得优惠贷款。公司致力主业横向扩充，而无延伸产业链。计划收购集团存续白家电资产，尤以中央空调盈利能力显著，将提升未来增盈能力。

　　中金公司分析认为，青岛海尔上半年冰箱内销量同比增长20%，出口量微降4%；空调内销量增长26%，出口量增长1倍；冷柜内销量增长26%，出口量增长61%；出口总额占收入比重升至18%。冰箱单位成本增加8%，空调单位成本降低25%，冷柜单位成本降低3%。

　　上半年收入同比增长10.4%，而营业费用仅提高3.5%，管理费用下降1.7%，优惠贷款使利息支出减少，财务费用同比显著削减。公司享有所得税优惠，中期实现净利润1.48亿元，同比降低22%，每股收益0.124元，同比减少0.035元。

　　中金公司强调，统一的运营体系利于供销渠道顺畅，致使较快存货周转与应收账款回笼，资产负债率低于同类企业。流动比率与速动比率过高，既体现很强的偿债能力又暴露出经营运作的保守。内部融资可缓和财务费用攀升，预期中央空调等业务并入将显著增盈。必须提请投资者注意，在母公司的羽翼之下，供销与存贷基本被集团控制，产生巨额的关联交易，致使经营运作的独立公允以及透明度存在较大风险和变数，对青岛海尔予以“中性”的投资评级。