烟台冰轮疑似红塔系新贵 股价频繁异动暴露隐情

　　主营业务与合资公司均乏善可陈，但股价却频繁异动，背后隐约可见“红塔”的身影

　　作者:本刊记者 陈玉洁/文

　　面对记者，烟台冰轮(资讯 行情 论坛)(000811)董秘孙秀欣的第一句话是:“你到烟台是冲万华还是张裕(资讯 行情 论坛)来的？”

　　作为一家历史悠久的企业，烟台冰轮在众人眼中，始终处于一种不温不火的状态。“我们太普通了，没有什么亮点。”孙秀欣这样评价。

　　但正是这样一家看起来普普通通的公司，7月却经历了一场股价惊魂。7月1日，烟台冰轮股价跌停，随后连续调整，幅度达25%，之后又突然连续两个涨停。记者采访时，孙秀欣刚刚处理完与股价异动有关的事宜。“交易所打电话问怎么回事，我说‘我也想知道怎么回事，你们帮忙查一查。’”

　　“我们处于传统机械行业，利润率较低，同时行业特点决定了公司生产经营不会出现大幅波动的。”孙秀欣一语道出了公司现状。

　　8月20日，烟台冰轮公布2005年半年报，每股收益0.1203元，与上年同期相比，几乎没有什么变化。然而就在公布中报后的第一个交易日，公司股价再度涨停。

　　是市场正常波动还是另有隐情？

　　传统业务突围艰难

　　虽然烟台冰轮在市场始终处于一种不温不火的状态，难有吸引眼球的题材，但是在烟台国资眼中，烟台冰轮却是个“乖宝宝”——业绩稳定，不会出现大的经营起伏，也不会惹事。

　　烟台冰轮主营工商制冷设备。我国的工商制冷行业经过50年的发展，无论是行业本身，还是技术都已进入成熟期，该行业经历了从100多家时的无序竞争到目前的寡头竞争的阶段。其中,冰山集团以较强的优势占据行业第一的市场地位，其下属的上市公司大冷股份(资讯 行情 论坛)(000530)是其工商制冷业务的主要载体，而烟台冰轮则紧随其后，列行业排名第二。除去这两家公司外，其他的工商制冷企业都很小。而国外的制冷企业较少涉足该领域，主要是该行业利润率太低，不能满足投资的收益率要求。

　　华泰证券研究员张洪道表示，烟台冰轮自1998年上市，6年以来的年均复合增长率达27.67%，远超过行业的增长率，也远远超过排名行业第一的大冷股份(6年以来年均复合增长率为12.25%)，但自其上市6年以来的净利润年均复合增长率才8.59%，并未能跟随主营业务收入同步增长。公司的利润率系列指标呈大幅下降趋势，主营业务利润率从当初的35%以上下降到如今的不足20%，而每股收益和每股现金流也一直在低位徘徊。从表面看产品价格下跌和成本上升是直接原因，更进一步分析，工商制冷利润率低、处于产业链的末端，烟台冰轮虽为行业龙头企业，也未必称得上有什么核心竞争力。

　　如何提升业绩也是公司管理层一直思考的问题，目前的发展思路是增加出口和扩大石化、制药等领域的业务量。

　　公司新开发的具有国际竞争力的单冻机和大型食品冻干设备是未来新的增长点。目前该产品成功实现对日本、泰国等国家的出口，显示出良好的市场前景。但这两块业务短期内都不会明显提升公司的业绩。

　　正因为如此，烟台冰轮是国资眼中的“乖宝宝”，但却难以吸引投资者的目光。

　　欲造锅炉有点晚

　　鲜有题材的烟台冰轮在2004年却赶了个时髦——与韩国现代重工组建合资公司生产锅炉。

　　2004年3月4日，公司发布董事会决议公告称，公司计划与韩国现代重工业株式会社共同出资设立烟台现代冰轮重工有限公司。该公司注册资本960万美元，其中，韩国现代重工业株式会社占55%；烟台冰轮占45%。2004年3月20日，公司股东大会通过了该议案。

　　按照烟台冰轮和现代重工的想法，该合资公司将开发、生产和销售的循环流化床锅炉在我国电力供应依然紧张之际，市场需求前景极为可观。项目达产后年生产能力2500蒸吨，预计实现销售收入4300万美元，利润总额240万美元，投资回收期4年。

　　但是，对于烟台冰轮来说，2004年才开始组建公司生产、开发电站设备，恐怕是“赶了个晚集”。因为2003年以来的电力紧张，催生了电力投资热潮，2004年，发改委认定的违规电站项目装机约1.2亿千瓦。同时，随着国家宏观调控的效果逐渐显现，电力需求增长也在趋缓。因此，现代冰轮项目建成之时，可能就是电力平衡甚至过剩的时期，届时，该项目前景不容乐观。

　　对于这个疑问，孙秀欣没有回避，他说：“其实该项目运作了很长时间，但是由于合作伙伴的一些原因，项目直到去年才正式开始，效果可能没有预期的好。”

　　不过孙秀欣也表示，现代冰轮重工虽然有风险，但公司也有更多的考虑：“其一，我们判断电力短缺还会持续一两年；其二，在该项目中，韩国现代重工有特殊的技术，其生产的锅炉燃料适用石焦油、劣质煤等，适用范围广，并且是热电联产，不仅仅限于发电；其三，公司希望借此项目与韩国现代开展更进一步的合作。”

　　烟台现代冰轮重工的合资方韩国现代重工业株式会社是韩国重工业的摇篮，世界500强企业，公司在全球的造船、发电等领域举足轻重。

　　烟台现代冰轮重工有限公司于2004年4月开始动工建设，12月末厂房建设及设备安装完毕，2005年元月投产，目前尚未产生收益。

　　红塔加盟令人心动

　　烟台冰轮还有一个亮点，是持有烟台万华(资讯 行情 论坛)(600309)1088万股法人股。烟台万华上市以来一直高速成长，是市场近年来的大牛股。多年来，烟台冰轮一直分享着万华的高成长性。2005年中报显示，报告期内烟台冰轮在烟台万华的投资收益为217.6万元，占上市公司净利润的10.31%。

　　不仅如此，烟台冰轮还与烟台万华“系出同门”。

　　2004年12月23日，烟台市国有资产管理局与红塔创新投资股份有限公司(下称红塔创新)签订了股份转让协议，将其持有的烟台冰轮85302542股国家股中的35075326股转让给红塔创新，转让金额为人民币8900万元。红塔创新因此持有烟台冰轮总股本的20%，成为第二大股东。

　　红塔集团旗下的红塔兴业投资有限公司是烟台万华的发起人之一，而云南红塔集团有限公司又是云南白药(资讯 行情 论坛)的第二大股东，市场人士一般相信这并非巧合，而恰恰是这两只个股长期走牛的重要原因之一。

　　“红塔系”以资本运作享誉全国，其独特的挑选有潜力上市公司的眼光远远超出同行。本次股份转让后，烟台冰轮也算是加入了“红塔系”。公司半年报显示，红塔创新总裁孙晓成功进入公司董事会。

　　孙秀欣介绍，当初出售烟台冰轮国有股，有20多家企业竞购，其中包括当时赫赫有名的格林柯尔，但烟台国资最终选定了红塔，是因为长期以来，与红塔有较好的合作基础，而且红塔在市场上的信誉良好，有充足的财力。红塔看中烟台冰轮是因为有稳定的回报。

　　他表示，目前该股权转让还在国资委审批。而且因为有了ST烟发(资讯 行情 论坛)股权转让的前车之鉴，烟台国资对股权转让更加慎重。