白猫国有股遭贱卖近亿 新东家恐怕仅为资本玩家

　　

图片来源：证券市场周刊

　　事情发生在上海本地股股改一触即发之际，国有股受让方新洲集团不仅在主业上与白猫股份相差甚远，而且，它更像一个与“新湖系”走得很近的资本玩家

　　作者:本刊特约作者 张彤/文

　　8月19日，白猫股份(资讯 行情 论坛)(600633)的股权重组方案终于浮出水面，一向与 白猫股份及白猫股份第一大股东白猫集团有着紧密合作关系的联合利华并没有如市场预期的那样出现。民营企业新洲集团以1.638元/股将白猫股份29.99%股权(计4560万股国有法人股)揽入囊中，股份转让完成后，它将成为新任第一大股东。

　　股改之际贱卖国有股权

　　1.638元的转让价，相比白猫股份1.319元/股净资产，溢价24.18%。这并不违反

财政部和国资委等规定的“国有股权转让给非国有单位时，每股转让价格不得低于经

审计的公司近期每股净资产值”原则，但是，从股权分置改革的角度来看，这次转让却存在着重大国资贱卖的嫌疑。

　　作为一家股本结构极其特殊的上市公司，目前白猫股份的总股本为1.52亿股，流通股本1320万股，仅占8.68%。在目前沪深两市，白猫股份是流通股股本占总股本比例最低的上市公司。除它之外，目前流通股股本低于总股本10%的，也仅有上电股份(资讯 行情 论坛)(600627)一家。

　　极其罕见的股本结构使得白猫股份的非流通股股东成为股权分置改革的受益者，不妨做一个简单计算，看看若实施股改，白猫股份的非流通股股东可以获取多大的利润。

　　若方案为10送6股(目前已实施股改的上市公司之中，支付对价最高送股比例为10送5股，且国有控股上市公司支付对价普遍偏低)，那么，白猫股份非流通股股东应向流通股股东支付总额792万股股票作为对价，即每一股非流通股的支付给流通股的对价为0.057股。

　　根据上述，若实施股改，此次白猫集团转让给新洲集团的4560万股白猫股份国有法人股，仅需支付259.9万股的对价就可以获得流通权，变成4300万股流通股。目前白猫股份的股价在6元左右，即使按4元/股计算(该股近10年以来最低价为4.57元)，届时,4300万股流通股的价值将达到1.72亿元以上。

　　而该部分股权转让给新洲集团的总价，仅为7469.28万元，贱卖近亿元。

　　目前上海市政府有关负责人在股权分置改革问题专题座谈会上明确表示，上海将力争用一年左右的时间基本完成全市股权分置改革工作，在上海本地上市公司股改一触即发之下，白猫集团贱卖白猫股份令人难解。

　　资本大鳄“新湖系”的“盟友”

　　白猫股份2005年半年报显示，由于国内牙膏行业低价竞争愈演愈烈，同时各种主要原料价格维持高水平，致使牙膏行业整体盈利能力下降，虽然有将“中华”商标许可给联合利华使用收取的商标许可费支撑业绩，但还是没有阻止业绩下滑。

　　目前，白猫股份需要的是一个能帮助公司走出困境的实力型新股东，而新洲集团不仅在主业上与白猫股份相差甚远，而且从它在证券市场中过往的表现看，更像一个资本玩家。

　　新洲集团与目前活跃在资本市场的“新湖系” 关系非常暧昧。虽然双方并不承认存在股权关联，但发生在新湖系旗下上市公司哈高科(资讯 行情 论坛)(600095)和中宝股份(资讯 行情 论坛)(600208)的多起交易却将二者紧密的联系到一起。

　　2003年12月30日，哈高科公告称，新洲集团、源江置业、宁波新洲房产、黑龙江新绿洲房产等4家公司联手，拟收购哈高科29.99%的股权，其中，源江置业、宁波新洲房产、黑龙江新绿洲房产均为新洲集团的子公司。

　　此后，由于国资委对新洲集团等收购哈高科法人股的方案提出修改意见，2004年10月新洲集团宣布退出哈高科收购。同时，新湖系成员新湖控股有限公司和浙江新湖

房地产集团宣布收购哈高科的这29.99%股权。

　　哈高科的股权变更随着新洲集团的退出和新湖系的进入似乎告一段落，然而接下来发生的一切，让人觉得事情并没有表面上看起来的这样简单。

　　2005年4月28日，哈高科称出资8000万元与北京中冠房地产公司合作开发北京中冠房地产项目。哈高科称，新湖控股有限公司为北京中冠房地产公司的第一大股东。但据新洲集团网站显示，北京中冠房地产公司是新洲集团的子公司，同时目前北京中冠房地产公司的法定代表人为傅建中，傅氏又恰是新洲集团的大股东及董事长。

　　新洲集团与新湖系若隐若现的关系不仅与此，新洲集团旗下子公司曾多次高价购买新湖系实际控股的中宝股份的资产，帮助中宝股份粉饰业绩。

　　2003年4月，中宝股份的子公司上海众孚实业以1.58亿元取得了杭州奥兰多90%的股权，同年10月上海众孚实业又将该股权以2.14亿元的高价转让给了杭州天和投资管理有限公司，6个月的时间获得股权投资收益5600万元。

　　杭州天和投资管理有限公司的注册地址为杭州市上城区庆春路155号，而新洲集团的控股股东杭州工商信托投资股份有限公司的注册地址恰恰也是杭州市上城区庆春路155号。

　　2004年，新洲集团还受让了中宝股份持有的嘉兴东方物流有限公司20%股权，虽然交易价格仅2400万元，但中宝股份从中获益高达1987.19万元。除此之外，目前新洲集团的子公司上海源江置业发展有限公司开发的“徐汇新湖云庭”房地产项目也是由中宝股份下属子公司代理销售。

　　从表面上看，新洲集团在与中宝股份的历次交易中都吃亏，然而事实并非如此。2004年12月25日，中宝股份公告称公司拟以3.82亿元的价格收购新源控股所持有的花园商贸90%的股权，新源控股也是一家民营企业，实际上它与新洲集团关系非同一般，二者拥有多家共同控股的子公司。而净资产值不过9360万元的花园商贸90%的股权，卖给中宝股份的价格却高达3.82亿元。

　　从新洲集团、新湖系以及新源控股彼此之间剪不断理还乱的复杂关系，以及令人眼花缭乱的交易之中不难看出，新洲集团擅长的似乎是资本运作而不是实业投资，这对于白猫股份而言，并不是一件好事情。