创业环保转债惨遭滑铁卢 股价低迷转债被迫回售

　　时报讯 (记者 苏广华) 近日，因转股价高企而备受争议的企业可转债市场又出现稀奇事：创业转债刚刚于7月1日进入转股期，就因A股股价连续20个交易日低于转股价的80%和70%，触及回售条款而成为境内第一只未到期就需回售的转债，回售发生量竟高达69%。创业环保(资讯 行情 论坛)不仅无法凭转债而达到融资目的，反而在一年时间里因此而增加财务费用1647万元，惨遭“滑铁卢”。

　　股价低迷转债被迫回售

　　创业转债是在2004年7月1日发行的，总额为12亿元，按票面金额100元/张平价发行。可转债期限为5年，票面年利率为第一年1.7%，第二年1.9%，第三年2.1%，第四年2.4%，第五年2.7%(利率随央行

加息而提高)。初始转股价为7.70元/股。转股起止日期为发行之日起12个月后至可转债到期日止，即2005年7月1日至2009年6月30日。

　　但是，由于A股市场长期低迷，7月1日以来创业环保的股价仅有3.60元左右，离7.70元(因2004年度A股分红每股派0.10元，每股转股价调整为7.60元)的转股价存在巨大的距离，创业环保不得不于7月29日、8月2日连续两次发布转债回售公告。公告称：公司的A股

股票自7月1日至7月28日连续20个交易日收盘价低于当期转股价的70%。根据《公司发行A股可转换公司债券募集说明书》的约定，公司可转换债券回售条款生效。回售价格102元/张，回售日期8月5日至8月11日。创业转债因此成了境内第一只未到期就需回售的转债。

　　公司董事会同时在7月29日通过决议，将当期转股价向下修正20%，即由7.60元修正为6.08元，8月1日开始按修正后的转股价实施转股。

　　转债回售发生量高达69%

　　自从7月29日创业环保发布可转债回售公告以来，记者天天都在关注着此事。当回售期满的8月11日下午4时，记者与创业环保董秘办的李先生取得了联系。李先生告诉记者，当初创业环保将转股价定为7.70元，是归于当时创业环保的A股股价处于7.50元至8元多的水平，转股价不能定得太低，同时也是采纳了可转债承销商建议的结果。而对A股市场此后的长期低迷、公司A股股价的大幅走低估计不足。

　　李先生也承认，导致公司触及可转债回售条款而被迫履行承诺，也是缘于公司对条款的设计存有小小的漏洞，即公司对A股股价的下跌考虑不够，定出了A股股价连续20个交易日低于转股价的80%就将转股价下调20%，同时低于转股价的70%就承诺转债回售的条款。

　　而当记者问及这次回售成交量有多少时，李先生说，由于这次回售是由证券登记结算公司手工计数，结果要过几日才知，现无法答复。

　　8月15日下午4时，记者再次电话联系，这次接听的是朱先生。对回售成交量有多少的问题，他说，公司将于明日发布有关公告，并已将很大的一笔资金划拨到了证券登记结算公司，以应付所需。但公司现在仍未接到证券登记结算公司的统计结果，公司人员今晚可能要加班等候。他要记者明日看公告，才能得知结果了。记者向他打听公告的具体内容时，朱先生坦诚地说，公告将涉及回售的数量以及回售对公司造成的影响，公司正在对公告文字进行措辞，影响大小要视回售数量多少而定，现在还不好说。

　　昨日，记者终于看到了这个公告，其回售发生量达到了惊人的8239020张，占到了可转债总发行量12000000张的69%。本次可转债回售导致了创业环保年内财务费用增加16478040元。因本次回售所导致的资金缺口，公司将安排相应的

银行贷款进行弥补，也将造成公司财务成本的提高。昨日下午4时，记者再次打电话到创业环保，碰巧接听的又是朱先生，他说，这次回售花费了公司大笔资金，投资项目所需资金将会另想办法，发行短期融资债券或是考虑之一。

　　为其他转债敲响了警钟

　　创业环保的朱先生透露，由于A股市场长期低迷，创业转债7月1日一进入转股期就遇到了这种出乎意料的情况，创业转债因此至今未发生过转股。这就是说，创业环保不仅无法凭转债而达到融资目的，反而在一年时间里因此而增加了财务费用1647万元，可谓惨遭“滑铁卢”。

　　对此事件，国信证券资深分析师黄晓峰认为，69%的回售率的确出人意料，这可能是一些急于套现的机构投资者所为。因为创业环保的股价目前才4元多，离6.08元的转股价仍有一大段差距，创业转债的市场价8月11日是101.95元/张，一旦转股，则意味着要亏损30%以上，投资者当然不会做这种傻事。而将其回售给创业环保，投资者不但可以套现大笔现金，还有少许微利，应该是划算的，也是一种较好的方式。

　　对于这件事的影响，黄晓峰指出，这为其他发行可转债的公司敲响了警钟。相关公司要想融资，不但要搞好经营，提高业绩，还要做好与投资者的沟通工作，信息披露要透明，平时要维护好公司的股价，得到投资者的认同。在设计转债条款、转股价时，也要考虑周到、合理、长远，不要存有漏洞，以免造成公司与投资者双方的损失。