凯诺科技：疑似人民币升值直接受益者

　　产品以内销为主，进口规模大于出口，使得凯诺科技(资讯 行情 论坛)可能从人民币升值中获益

　　作者: 本刊记者 朱晓瑾/文

　　对于刚刚实施完股权分置改革方案的凯诺科技(600398)，在公司拟配股投入出口服装 制造项目背景下，投资者的关注点开始转向人民币升值对公司的影响。

　　人民币升值，纺织业被公认为受到较大不利影响，理由是我国纺织服装行业对外依存度高，对汇率变化敏感。

　　数据显示，2003年纺织服装工业总产值超过12000亿元人民币，其中出口800亿美元，占到行业收入的55%，全国出口值的18.36%，是国内创汇第一大行业。并且，纺织行业出口产品大都以美元结算，如果人民币升值，出口产品的人民币收入将随之降低。集中度非常低的国内纺织服装业，竞争激烈，各家公司一般较难将人民币升值的负面作用向客户转移。因此人民币升值对纺织服装上市公司的负面影响较大。有预测表明，如果2005年汇率调整5个百分点，企业至少要自己吸收3-4个百分点，使出口毛利率相应降低3-4个百分点。

　　名列2004年中国服装(资讯 行情 论坛)行业“产品销售收入”百强企业第三、中国服装行业“利润总额”百强企业第二的凯诺科技，是否会受到人民币升值的较大影响，既定的出口服装项目投资是否依旧？

　　“服装出口是凯诺科技2004年下半年才介入的一个新领域，目前业务量不大”，凯诺科技副总兼董秘赵志强说，公司年出口服装30万套，约1200万美元，只占总产量的10%-12%，升值的负面影响非常有限。“突然出台的升值政策，目前对公司的影响主要体现在两方面：一是已出口尚未收汇的业务；二是合同已经谈定，信用证也已收到，但是仍在生产过程中，尚未发货的业务。”赵志强说，这两项合计对公司收入的影响约在200万元人民币左右。

　　与赵志强的描述相对应的，是券商研究员对凯诺科技可能受益于升值的预测。

　　“依据产品和原材料的进出口状况，纺织服装上市公司可分为三类：净出口、净进口和内销企业，其升值的负面影响程度依次下降。”光大证券的一份报告认为，出口所受负面影响可由进口抵消。凯诺科技正是一家可归类为净进口的企业。据赵志强介绍，凯诺科技年均进口1400吨羊毛，占全国总进口量的0.46%，是单个企业进口比重较大的。并且，公司进口量高于出口量。

　　世纪证券陈逊的观点更为鲜明：“凯诺科技的产品以内销为主，出口部分只有下属子公司汇邦实业经营服装出口，其业务比例在公司主营收入中的比例不到10%。且其产品主要是毛纺产品，附加值较高。另外，公司需要大量进口羊毛，人民币升值对其负面影响有限，甚至可能受益。”

　　“出口业务在公司的地位并非非常重要，今后全世界的西服增长也不会很大，凯诺把这一业务作为一种补充，主要是借助国内人力资本低的优势，把原来欧美在其他地方生产的份额拿过来。”赵志强表示，凯诺将进一步增加对出口服装的适当投资，未来3年内，希望可以实现3000万美元的出口额。

　　凯诺科技受影响甚微，并非行业另类。实际上，券商研究员大多认为，人民币升值对纺织服装行业的利空影响，不是一概而论的。

　　“人民币升值对纺织服装行业肯定是负面影响，但是对该行业的上市公司，整体而言影响有限。”东方证券行业研究员施红梅认为，由于上市公司基本上都是行业龙头企业，要么产品附加值比较高；要么议价能力较强，可以通过提价转移一部分影响；进口原料的企业更可以享受到升值带来的成本下降，从而抵消一部分不利影响。但是，对浙江、福建一带，特别是福建地区，许多以贴牌加工、出口针织服装为主的中小型和民营企业，本来利润就薄，以跑量取胜，小幅的升值(如目前2%的升幅)都可能是企业的一个挑战。

　　同样是上市公司，所受影响亦有不同。施红梅经过测算提出，人民币升值2%，棉纺、服装、毛纺3个子行业所受负面影响依次下降，营业利润的下降幅度可能分别为4.96%、2.2%和2.14%。