人福科技：让流通股股东受益

　　非流通股股东让利幅度高达27%，股改后流通股股东在5.41亿元的股东权益中占有3.7亿元，超过公司募集资金

　　作者: 本刊实习记者 朱凯栋/文 页数:

　　非流通股股东大幅让利

　　随着人福科技(资讯 行情 论坛)(600079)股权分置改革方案的公布，其公司股价在经历了短暂调整后开始走强。7月27日，人福科技控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司大幅提高减持价格，将60个月禁售期满后的减持价格由3.73元提高到6元。受此消息刺激，7月28日，人福科技股票在46家股改试点公司股票涨幅中位居第四。公司的股价表现说明投资人通过理性思考，已经认识到这一方案对流通股股东的有利之处。按照方案，流通股股东每10股可获得2股对价股份，考虑到人福科技实际的股本结构，该比例其实不低。

　　人福科技目前总股本为20333万股，其中非流通股8645万股，在本次对价过程中，非流通股股东将向流通股股东每10股支付2.704股，在股价已经接近净资产的情况下，非流通股东让利幅度高达27%。而大多数试点公司让利比例在20%以下，人福科技的让利幅度明显高于其他公司，在现有方案中仅次于物华股份(资讯 行情 论坛)。

　　人福科技历史上经过一次IPO，两次配股，除去费用，实际募资33764万元。公司目前净资产5.41 亿元，股改后流通股股东所有者权益可达3.7 亿元，高于公司募集资金。再者，公司坚持每年派现，至今公司已分红6000 多万元，加上红股等，流通股股东投资收益达0.93 亿元。年平均资金回报率为3.74%，也相当可观。

　　此外，公司在方案设计上充分考虑了流通股股东的利益。公司非流通股股东在减持的时间和价格方面的承诺明显比管理层要求的要严格，也比大多数试点公司严格。这反映了公司非流通股股东股权改革的诚意和对公司未来的信心。

　　另据公告，当代科技、武汉仁军已分别办理了股份解除质押手续，武汉奥兴的股权质押解除手续也正在办理之中。

　　十大因素衡量方案合理性

　　近日，上交所副总经理周勤业表示，目前非流通股股东和流通股股东已对创业溢价和流通溢价达成了初步共识，在这种共识之下，对价的支付可考虑十大因素。参照周勤业所列举的这些因素，人福科技的股改方案显然较为合理：

　　一是非流通股占比大的公司，其支付的对价相应高一些。从股改前的股本结构来看，人福科技非流通股占比为42.5%，在股改公司中属于偏低的范畴。公司流通股比例为57.48%，这个比例在试点公司中是除农产品外最高的一家，大多数试点公司在送股后也达不到这个比例。事实上，人福科技非流通股的送出率在前两批公司中居于前列。

　　二是市净率越高的公司，其支付的对价也相应要高一些。方案实行前，人福科技的市净率为1.2；实施后，市净率为1.04。这也属于较低的水平。

　　三是绩差、亏损甚至净资产为负的公司，其支付的对价相应要高一些。人福科技业绩稳步增长，前景看好。大股东当代科技并作出追送承诺，若2005年净利润较2004年增长低于20%，大股东将用支付对价后持有股份的10%在年报披露后1个月内按比例追加支付给无限售条件的流通股股东，充分显示了大股东对公司未来发展的信心。

　　四是历史上分红越多的公司，其支付的对价可适当减少。自一九九七年上市以来，人福科技连续九年实施了现金分红，每10股累计现金分红高达6.4元。

　　五是公司治理较好的公司，其支付的对价可适当减少。公司治理结构比较完善，运作规范，未发生损害中小投资者利益的行为。

　　六是非流通股股东提出锁定期限越长的公司，其支付的对价也可适当减少。大股东当代科技承诺，其所持有的非流通股股份自获得流通权之日起，在60个月内不上市交易或者转让，锁定期限在第二批试点公司中属于最长的之一。

　　七是非流通股股东承诺减持的价格越高，其支付的对价可适当减少。公司全体非流通股股东承诺的减持限价为3.73元。近日，大股东当代科技公告，将减持限价提高到6元。这一价格较按目前价格计算的自然除权价格要高出约90%。

　　八是平均持股数较少的公司，其支付的对价应适当提高。截至2005年3月1日，人福科技总股本为203340400股，其中股东为42521户，平均持股数为47819.675股，比例较高。

　　九是大股东欠款比例高的公司，其支付的对价也要适当提高。人福科技不存在大股东欠款的问题。

　　十是大股东有增持流通股计划、上市公司有回购流通股计划的，其支付的对价则可适当减少。大股东当代科技承诺，股改实施后二个月内，若市价连续5个交易日收盘价低于3.00 元，将在二级市场上增持流通股股份，增持数量不超过总股本5%。

　　基本面平稳增长

　　对未来的信心来自于公司基本面的客观、系统和前瞻性的分析。

　　人福科技经营状况一直比较稳定，业绩开始有所回升，去年实现主营业务收入同比增长了3.58%；主营业务利润同比增长了19.78%；净利润同比增长了31.08%。利润增长的主要原因是麻醉药品、安全套销售收入增长、房地产高端房销售比例加大。

　　人福科技尤其在医疗器械和药品行业有突破性进展。医药产品主要有麻醉药品、小牛血去蛋白注射液、万辅等。

　　近年来，公司枸橼酸芬太尼注射剂作为独家产品，其年销量平均每年以30%以上的速度增长，占据了国内100%的市场份额。2004年度公司麻醉药的销售收入合计达到8949.87万元。公司拥有全国最大的麻醉药品营销渠道，麻醉药品销售额约占全国麻醉药品销售额的25%左右，市场占有率居全国第一。

　　随着公司生产规模和药品品种的进一步增加，公司医药产品将保持稳定的增长。

　　公司在房地产和物业发展等非主营领域也颇有建树。公司正在开发的当代国际花园项目，占地800亩，每亩市价达100万元，总市值达8个亿。其中正在开发的55万方土地，销售均价3000元，800亩土地的开发工作预计将于2007前全部完成。根据目前的销售情况和武汉市房地产发展状况，预计本次房地产开发将为公司带来较好的收益。

　　在股权分置问题在解决之后，公司发展将进入平稳迅速发展阶段，其投资前景明朗，中长期投资机会显现。