豫光金铅中报业绩下滑近30% 期货亏损吞噬利润

　　作者:本刊记者 李恒春/文

　　国内最大的电解铅生产企业豫光金铅(资讯 行情 论坛)(600531)重蹈了中航油的覆辙，在海外期货交易市场蒙受巨额的损失。

　　7月21日，豫光金铅公布了2005年半年报，在主营业务同比增长16%的情况下，净利润 却同比下滑近30%，造成净利润大幅下降的主要原因就是公司在期货市场上半年亏损1711万元，吞噬掉了主营增长带来的利润。

　　这是国内企业再一次在海外期货市场折戟沉沙。

　　折戟期货市场

　　2005年上半年，豫光金铅共实现主营业务收入125981.51万元，同比增长16%；实现净利润4150.12万元，较去年同期下滑30%。

　　豫光金铅在半年报中解释，“从整体看，公司报告期内收益降低的主要原因仍然是原材料价格持续上涨造成公司毛利率降低。”

　　豫光金铅主要产品为电解铅、白银，2005年上半年，电解铅毛利率为6.18%，同比下降2.03个百分点；白银毛利率为7.90%，同比下降3.04个百分点。

　　然而，即便在电解铅、白银产品毛利率下降的情况下，由于产量的增长和国内外市场价格持续高位运行，两种产品的主营业务收入仍保持较快的增长，同比分别增长9.25%、15.58%，豫光金铅上半年主营利润同比增长仍达到7.92%。

　　显然，豫光金铅对上半年业绩下滑的解释不足以让人信服，造成业绩下滑的真正原因并不是主营产品毛利率的降低。

　　随后，在解释利润构成同比发生变化原因时，豫光金铅承认，造成净利润大幅下滑的原因一是上半年计提了495.01万元的住房公积金，另外就是期货出现大幅亏损。

　　豫光金铅半年报显示，2005年7月1日至7月4日，公司将持仓的期货套期保值头寸全部平仓，实现平仓盈利1347.21万元，但1至6月，公司在期货市场仍亏损1711万元。而去年同期，豫光金铅在期货市场却颇有斩获，共实现期货短期投资收益609.31万元，期货市场盈亏之间，豫光金铅业绩出现大幅波动。

　　期货市场大幅亏损的迹象早在一季度就已有所显现，豫光金铅一季度业绩报告披露，2005年1至3月，其在海外期货市场的亏损已高达683.58万元。在接下来的3个月内，豫光金铅的亏损幅度进一步加大，而豫光金铅却透露，截至2005年6月30日，公司持仓浮动盈利883.10万元，却紧接着对持有头寸全部进行平仓。

　　“进入7月，伦敦金属交易所(LME)大宗金属期货普遍出现幅度较大的下跌，公司主要套期保值品种铅也出现下跌，进行平仓是个较好的选择。平仓后，公司在期货方面的损益应该是400多万元，但由于是7月进行平仓的，只能在年报中反映了。”豫光金铅进出口部负责期货交易的刘小中对《证券市场周刊》表示。

　　期货风险游戏

　　2003年4月，经中国证监会、国家经贸委审核并报国务院批准，豫光金铅获得了从事境外期货交易的资格，成为继1994年有关部门停止境外期货交易后，第二批获得境外期货套期保值业务的企业。同时也是目前具有境外期货交易资格的7家A股上市公司之一，主营产品“豫光”牌电解铅1999年10月在LME注册，“豫光”牌白银在伦敦金银市场协会(LBMA)注册。

　　豫光金铅随后选定英国曼氏金融国际有限公司、英国联合金属贸易有限公司等机构为公司的境外期货经纪机构，并与之签订开户合同。豫光金铅负责境外期货交易的部门隶属进出口部，由董事长、副总经理等组成的决策小组决策后向境外经纪机构下达交易指令。

　　2005年上半年，豫光金铅主要产品电解铅、黄金、白银国内外市场价格持续高位运行, 出口电解铅价格比去年上涨17.80%。同时，国内外原料价格持续上涨，给豫光金铅生产经营带来一定的压力和困难。

　　在豫光金铅主营业务中，来自国外的收入占了一大半，2005年上半年，国内、外主营业务收入分别为59098.29万元、66883.22万元，占比分别为47%、53%。同时，公司还大量进口电解铅的原材料铅精矿。

　　“为防范主要产品价格波动给公司生产经营带来的影响，公司一方面尽量减少存货，另一方面在期货市场采取套期保值的方法尽量降低经营风险。”

　　所谓期货套期保值，是指在现货市场上买入(卖出)原料或货物(例如铅、银等)的同时，在期货市场上卖出(买入)同样数量的期货合约，以做对冲。

　　“由于公司主要产品铅锭、白银出口量较大，价格随行就市，面临较大的价格波动风险，而国内期货市场没有这些品种，所以公司从事境外期货套期保值业务，可以有效化解公司产品价格波动风险。”豫光金铅证券事务代表蔡亮表示。

　　刘小中透露，白银的现货交易方式灵活多样，价格波动风险相对较小，因此，公司主要做电解铅的期货套期保值。同时，由于豫光金铅在现货市场处于卖方位置，在期货市场相应地就要做空。

　　金牛期货分析师毕胜认为，套期保值参与者都是在商品现货和期货市场上做方向相反的交易行为。对于防止现货价格下跌的豫光金铅来说，公司参与套期保值主要是为了当铅期货后市下跌时对现货铅进行保值，而在期货市场上抛空铅期货。当后市铅价格真的下跌时，抛空期货的获利将弥补其在现货市场上的损失。

　　刘小中表示，套期保值是为了规避现货市场价格下跌的风险。假如公司判断铅900美元/吨是一个高位，有可能出现下跌的风险，公司就在期货市场以900美元/吨的价格卖出合约，等到现货市场铅价格真的下跌时，在期货市场再以低于900美元/吨的较低价格买进，期货市场的盈利就可以弥补现货市场损失。

　　毕胜介绍，上半年，LME铅现货价格一直维持在900-960美元/吨的高位运行，最高时曾达到1000美元/吨。6月份，LME铅现货价格为每吨983美元，比上月略降0.2%，比年初和去年同期分别高3个和14个百分点。

　　“从豫光金铅的损失看，数额不是太大。按照豫光金铅的损失，如果豫光金铅的仓位在两万吨左右，每吨损失100美元，上半年总的损失基本就是1700万元，而造成损失的主要原因可能就是价位选择不合适。”毕胜分析。

　　刘小中表示，上半年期货的亏损跟当时的判断有很大的关系，由于上半年LME铅一直运行在900-1000美元/吨的历史高位，而且豫光金铅年初原材料库存较多，为了对冲现货市场可能出现的价格下跌风险，豫光金铅在900美元/吨进行套期保值操作。

　　“1-6月份，铅现货升水幅度很大，而期货价格波动幅度较小，长时间持续维持在高位，公司持有空头仓位，3个月合约期限一到就必须平掉，由于期货价格仍在上涨，平仓就意味着损失。最终造成上半年期货亏损1711万元。”刘小中说。

　　期货内控问题

　　2005年5月8日，河南证监局对豫光金铅进行巡检，随后就发现的问题发出《整改通知书》，其中就涉及到期货问题。

　　《整改通知书》认为，豫光金铅期货主要有两大问题，一是两名期货从业人员尚未取得从业资格，二是期货操作缺少相应的交易决策程序。

　　6月9日，豫光金铅发布整改公告称，公司将督促两名尚未取得从业资格的境外期货从业人员，尽快取得境外期货从业资格。两人已报名参加了2005年的中国期货业协会组织的期货从业人员资格考试。对第二个问题，豫光金铅称根据《国有企业境外期货套期保值业务管理制度指导意见》和《公司境外期货保值业务管理指导》，已制定了《公司境外期货套期保值业务交易决策程序》。

　　刘小中透露，按照有关规定，从事境外期货交易的公司必须有3名以上具备从业资格的人员，豫光金铅期货部门目前有3名工作人员，但由于从企业内部培养起来的，没从事过期货行业，也没有取得相应的从业资格。河南证监局巡检之后，未取得从业资格的两人均已报名参加全国期货从业人员资格考试，其中一人已经通过考试。

　　“豫光金铅是国务院批准的有从事境外期货权力的上市公司，本身公司根据现状就有严格的内部控制程序，以规范境外期货的操作，这个程序在公司《境外期货套期保值管理制度》中已经有详细规定，但未单独作为一个程序。公司已经按照要求进行整改，将之单独作为一个程序。”蔡亮表示。

　　蔡亮称，豫光金铅在境外做套保，是国务院批准的，并且严格只作套期保值，不作投机，符合证监会有关规定。

　　“我们对期货的风险也有清醒的认识，进行套期保值的品种和数量与进出口严格匹配，在期货市场进行套期保值的量控制在出口量的50%以内。我们每年生产20万吨铅，出口10万吨，我们进行套期保值时的仓位就控制在5万吨以内。”刘小中如是表示。