新闻直击：中海发展 重组冲动未歇

　　中海发展(资讯 行情 论坛)昨日公告，拟对两家子公司增资2.9亿元扩充散货运输能力

　　主持人言者

　　嘉宾 深圳智多盈　余凯

　　 江南金融研究所　姜昧军

　　增资有理

　　主持人:中海发展(600026)昨日公告，公司对持股95％的海南海翔投资有限公司增资19000万元，对持股50％的珠海新世纪航运有限公司增资1亿元。给人的感觉是公司正在努力扩大散货运输能力。然而，国际干散货运价BDI和原油运价指数今年以来跌幅惊人。

　　姜昧军:国际干散货运价BDI和原油运价指数双双大跌60％左右，事实上国内煤炭运输仍然偏紧，沿海干散货运输指数虽然出现下降，但幅度要远远小于国际运价的幅度，目前与2004年全年水平基本持平，散货业务是目前公司盈利能力非常强的资产。

　　由于公司利用海外资本平台整合公司散货资产可能遭遇挫折，公司可能会利用目前A股上市公司平台来整合公司散货资产，公司通过对两个控股企业增资，很可能利用子公司收购集团的散货业务。从目前公司的两个业务来看，收购集团的散货业务显然是合理的，因为目前在公司的两个业务之中，煤炭运输为主的散货业务提供了公司增长的主要驱动力，如果沿海散货运价和油轮运价能够保持目前的水平，那么2005年中海发展散货业务仍然能够增长38％，而油运收入全年将不太可能增长，利润出现下滑，全年业绩将能够增长15％，这个增长几乎全来自散货业务。从这个角度看，公司的增资收购行为还是合理的。

　　一度跌停

　　主持人:中海发展曾于7月11日发布公告，拟与控股股东中国海运(集团)总公司对相关的干散货运输业务进行重组，将各方相关的干散货业务资产注入而设立一家新公司，新公司谋求到香港上市。当天股价一度跌停。

　　姜昧军:中海发展2002年的9月曾经把亏损严重的集装箱业务剥离到母公司。利用2004年海运市场转暖的机会把中海集运上市，集团公司成功利用产业波动和资本市场评价的不匹配，以1元价格收购资产，2004年以高价在香港上市，即保证A股上市公司的业绩连续增长，又成功从H股融资，充分利用资本市场融资功能。

　　从7月11日公告看，中海发展希望能够把散货业务和集团的散货业务进行整合，重新寻找香港上市的机会。这一次中海发展的动机与上次显然有所不同，主要是基于对国内资本市场融资功能的担忧。

　　如果公司剥离散货资产到海外上市，那么其市盈率不会超过5倍，从近期美国和香港海运企业的股价走势就可以看到这一点，如果低价在香港发行股票，显然对于目前持有A股的投资人是个利空，市场反应可以理解。

　　分拆的可能仍然存在

　　主持人:不过，公司7月18日公告推迟原定重组计划，使得该公司的干散货运输业务重组在一个月内多次出现变数。

　　余凯:由于分拆涉及重大的关联交易，在分类表决的今天，必然会受到基金公司强大的压力。从此次公司对干散货业务进行增资，表明其有意修复和机构投资者的关系，这给人一种公司今后将继续强化干散货运输业务的印象，并有助于支撑当前的股价，间接达到恢复同基金的关系。

　　我们认为，公司实施分拆计划的可能性仍然存在。由于历史原因，中海发展货运和油运兼营的业务模式与公司长期发展规划有所不符。近年来，大股东中海集团一直在推行旨在使各类主要业务分立发展壮大的管理模式。因此，此次增资不排除是公司全力将干散货业务做大，择时机成熟再操作分拆上市的可能。