中信证券 稳健经营御风险

　　(林逾冬)

　　近几年，在国内股票市场持续低迷，证券公司的处境日益窘困，经纪、投行、资产管理等各项业务大幅萎缩，自营业务中累计的风险迅速增加，多数证券公司惨淡经营的状态下，中信证券(资讯 行情 论坛)坚持稳健经营风格，在强化传统优势业务的基础上，进一步加快新产品和新业务的创新步伐，各项业务逆流而上，脱颖而出。公司的竞争优势地位日益 稳固，成为业内的一面高高飘扬的旗帜。

　　2002、2003和2004年3年中，在证券市场持续低迷的大背景下，中信证券的主营业务收入分别为8.26，8.16和8.13亿元，年末净资产分别为51.15，54.81和53.74亿元，均保持了稳定，没有因市场大幅波动而受到冲击。中信证券近年来的蓬勃发展，关键在于公司坚定不移地秉承稳健经营宗旨。稳健经营突出体现在其对证券市场风险属性的深刻把握，把风险控制始终放在首位。公司的治理规范，风险控制机制完备。

　　中信证券所承销的逾百家公司股票从未因违规而受到处罚，也不存在任何占用客户托管的债券进行回购、占用客户回购融入资金、挪用客户保证金的行为。2004年10月中国证券业协会组织的按照业务合规性、财务状况和管理规范性要求评选创新活动证券公司活动中，中信证券凭借符合独立存管要求的客户交易结算资金存管制度，合规的客户资产管理、债券回购业务和自营业务，资产质量高，资产流动性强，公司治理规范，风险控制制度完备被证监会批准成为第一批获得创新试点资格的券商。

　　自营业务曾经是中信证券利润的最重要的来源。近年来由于证券市场的低迷局面在延续，自营业务已经成为不少券商巨额亏损的主要原因，中信的自营策略也发生了明显变化，由过去的较多强调收益性转而注重投资的安全性，04年底中信证券的自营资产中，国债和企业债投资所占的比重达到64.83%，而股票和基金这类相对风险较大的投资的比重只有35.17%。中信证券逐渐减少博弈型业务，意在降低公司的收入波动性，显示了公司超强的风险控制意识、稳健的经营风格。

　　投行业务是中信证券的传统优势业务。中信证券连续3年承销金额位居前业内3名。公司投行发行收入在公司总收入中的占比迅速提高，2002年为25.06%，2003年为25.67%，2004年为27.85%，已经与国外大券商的投行收入占比相近。在债券融资业务方面，自1998年至2003年，中信证券连续六年位列企业债券承销市场全国第一，2004年位居第二，04年中信证券债券主承销金额达到98亿元，债券主承销收入5025.15万元。04年中信证券投行部被《新财富》杂志评选为最佳投行团队。

　　中信证券在强化传统优势业务的基础上，也在进一步加快新产品和新业务的创新步伐。近年来，中信证券在投行业务上开拓了一条“大项目、大客户”的创新之路，业绩有目共睹。公司在大项目的承销方面逐渐树立了牢固的市场地位并且积累了丰富的经验，03年中信主承销长江电力(资讯 行情 论坛)，04年公司又成功主承销了武钢股份(资讯 行情 论坛)的增发。在市场低迷，经纪、自营、资管等业务逐年萎缩的不利情况下，公司的投行业务在新战略的指引下迅猛发展，对利润稳定起到了至关重要的支撑作用。此外，公司在股票及债券融资项目中多次成功地进行了产品创新，树立起创新的市场形象。2005年，中信证券成为了第一批创新试点券商。公司随之成功发行了11亿元的避险共赢集合资产管理计划，为证监会批准的最大规模的集合理财计划。

　　目前我国证券市场正处于改革的攻坚阶段，近一段时期以来，管理层在强化监管、改善上市公司治理、鼓励合规资金入市等方面已经出台了许多实质性措施、特别管理层近期解决股权分置问题的措施表现出的雷厉风行出乎市场的预料，充分体现了政府对使我国证券市场步入健康发展的轨道的信心和决心。

　　中信证券作为业内为数很少的经营状况较好，内部控制和治理结构完善，并具备相当规模的券商之一，在业内的地位日益突出。相对于一些老牌券商，中信证券的产权明晰、治理结构完善、且没有遗留的实业投资和不良债权的历史包袱，整体资产质量在国内证券业位居前列。公司不仅经营业绩突出，而且由于其规范稳健的经营风格，将会成为监管层对优质券商扶植政策的最大受益者。

　　随着市场环境的改善，中信证券将继续强化其在传统业务中的市场龙头地位，公司的创新业务对利润的贡献也将日渐显著，投资价值也将日益凸现。占据天时、地利、人和，中信证券将引领未来国内证券公司蓬勃、健康的发展方向和潮流，也必将为投资者提供更加丰厚的投资回报。