广州控股股改方案让股东心慌

　　(作者 陈桢) 自7月13日广州控股(资讯 行情 论坛)(600098)公布股改方案以来，投资者普遍质疑其对价标准。根据方案，流通股股东每持有10股将获得广州发展集团支付的2.5股。

　　此次股改中，大部分公司仅采用送股方式，在折算成送股模式后，流通股股东每10股获得对价数量以3至4股居多。某券商研究机构对广州控股进行DCF估值，结果是其全流通合 理价值为3.89元(6月20日收盘价5.57元)，并算得送股均衡点为10送4.3，公司所提供10送2.5的方案远低于该计算得出的均衡点。

　　公司大股东广州发展集团承诺，自获得上市流通权之日起的1年之内不减持，承诺期之后12个月内减持不超过5%，在24个月内不超过10%，并且至少3年内对广州控股保持绝对控股地位，持股比例不低于51％。方案实施后，广州发展集团持股比例将由74.21%下降到67.77%。

　　较之其他公司，广州控股非流通股股东的锁定期明显较短，只有1年。方案实施后，广州发展集团3年内可以减持的股份为16.77%，也就是可以减持3.43亿股，相当于在目前流通盘基础上再扩容64.6%，对二级市场股票价格形成巨大压力。

　　公开资料显示，广州控股最近3年的利润一直在递减。公司虽然在2004年产业多元化方面有所进展，但其主导产业受到电力煤炭涨价等因素的影响，2005年一季度净利润同比下降17%，显示今年经营状况不容乐观。因此，在公司业绩没有增长、选取的市盈率数值明显偏高的前提下，计算出来的对价比例明显达不到中小股东的期望值。

　　上海新资源咨询投资总监马建向记者表示，即使和同行业的其他公司比较，广州控股的对价依然偏低，如国投电力(资讯 行情 论坛)还有10送2.6股的对价。

　　广州控股上市以来，流通股东不断为其输送现金，在2000年10配3股时，其惟一的国有法人大股东全部放弃配股权，向社会公众股东配售了5400万股。2004年增发1.2亿股，总计募资9.84亿元。

　　如今，却用少得可怜的10对2.5股的标准支付对价，附加承诺又过少。因此，导致市场抛售欲望强烈。他预计方案要进行修整，除了提高对价外，还需要增加一些承诺，如在某种条件下增持股票或公司回购等。

　　吝啬的对价比例、强烈的减持欲望、逐年下降的净利润，给二级市场的投资者带来的是心慌慌。广州控股应拿出更多的诚意来保障流通股股东的权益，否则其方案通过时难免受阻。