民生银行赴港上市减速 股东不愿意调低价格发行

　　

民生开往香港的　“班车”减速了。本报记者 胡雪柏 摄

　　作者： 陈琰

　　原定于6月底在港上市的民生银行(资讯 行情 论坛)将延缓其在港发行时间。记者昨天从民生银行内部人士处了解到，受交行定价偏低等因素影响，民生银行也计划调低初定的5.28港元的发行价，但这一降价方案遭到了民生内部股东的反对。

    赴港上市进程暂缓

　　早在民生银行将其在香港的推介活动延期到本周一时，市场人士就开始对其是否能如期在H股挂牌产生了怀疑。香港信诚证券的一位分析师昨天对记者表示，民生的保荐人原拟上周二派出分析员，登门向香港的基金经理推介民生股票，但活动临时取消了。至于今天民生银行能否按新订计划开展推介活动，香港投行直到昨天晚间还不得而知。

　　民生银行6月7日发布公告说，香港联交所上市委员会已于2005年6月2日举行上市聆讯，以审议该行发行境外上市外资股并在香港联交所主板上市的申请，申请只待香港联交所的最后批准了。民生银行新闻宣传处人士当时也说，民生正积极准备赴港上市，最快将于月底在港挂牌。

　　“以现在的情形看来，民生很难完成月底在港的上市计划。”世纪证券首席分析师孙卫党分析说，一般情况下，内地公司在香港上市都要经历推介路演、招股、定价、挂牌几个步骤，这一系列步骤的完成基本要花1个月的时间，而眼前，民生还没有开始推介路演。即便今天开始推介，民生最快也只能在7月份挂牌。

　　民生银行新闻宣传处人士近日在接受采访时，也不像以前那么确定，只表示对上市时间不发表评论，一切以公司公告为准。

    发行价难定高低

　　孙卫党分析，民生在H股偏高的定价是影响其市场发行的主要原因。近日招股火爆的交行，其1.95港元到2.55港元的询价区间赢得了市场青睐，而民生的初定价格是5.28港元。两个银行股的发行时间一前一后，对于后登台的民生来说，交行的低价入市无可避免地给其带来了压力。

　　记者昨天从交行保荐人高盛处了解到，在经历几天的热销之后，交行18日最终确定的H股发行价为2.5港元。这一定价虽然接近2.55港元的上限，但相比华夏、深发展(资讯 行情 论坛)、浦发几家内地上市银行高至6元至7元的定价，还是低出很多。民生银行有关负责人几天前在接受记者采访时也表示，如果民生在H股的定价远高于交行的价格，民生的股票很有可能会没人要。基于这种考虑，民生打算先观察交行确定的发行价，并以此作为重新定价的参考。

　　“不过，让民生完全参照交行的价格进行定价也是难以实现的。”香港信诚证券联席董事连敬涵认为，民生的主要股东是民营企业，股东代表占据了董事会近一半席位。这些股东很看好民生的发展前景。如果预路演确定的价位偏低，在董事会很难通过。

　　今年1月19日，中煤能源集团将其持有的民生236135250股国有法人股以1.1亿美元的价格转让给亚洲金融控股私人有限公司，折合每股3.81元；2004年7月5日，东方集团(资讯 行情 论坛)向国际金融公司转让民生56043880股法人股的价格更超过了每股6元。民生在H股发行的是流通股，比之前股东购买的法人股有着更好的流通性，定价应该更高才合情理。

　　此外，民生当前在A股略低于5元的股价也为其大幅调低H股发行价带来压力，按照“A+H”股的发行规则，A股价格如果和H股定价偏离太远，会引起境内外投资者的不满。

    还得再等交行挂牌

　　民生公布的2004年年报显示，截至去年年底，在发行60亿次级债后，民生的资本充足率是8.59%。而银监会要求，上市银行的资本充足率不得低于8%，如果低于这一要求，监管部门将对商业银行的机构和市场准入进行限制。如果在短期内找不到新的融资渠道，民生计划在两年内筹建6到8家分行的扩张蓝图将遭遇瓶颈。因此此次香港上市对民生银行意义十分重大，而定价是否成功，又将直接影响到上市后的走向。

　　有消息称，民生已与承销商达成协议：通过聆讯之后不马上进行预路演，等到过一阵形势明朗之后，再开展预路演和路演的工作。而所谓的明朗形势，指的正是交行23日挂牌后的股价走势。市场人士预计，根据交行招股时的火爆态势，交行上市后股价很有可能会大幅增长。这对于民生确定较高的发行价有所帮助。

　　西南证券分析师周兴政分析，市场对交行股票的追捧将推动民生赴港上市。这是因为民生股与交行股同属于银行股，交行此次招股将对民生的发行起到“投石问路”的作用，以此前的热烈反应来看，不难预计市场对民生股同样有着浓厚兴趣；而且，由于交行此次发行的股票有95%是定向募集的，很多经销商和散户没有机会买到股票，在这种情形下，这些经销商和散户很可能把注意力转移到民生股的发行上。