成都商报记者 赵阳戈 余 强

　　融资融券神奇指标

　　■特别报道

　　4年半，对深证综指来说时间并不长，但对融资融券市场来说，这段成长历史值得铭记。在市场已经不能忽视融资融券力量的时候，成都商报记者通过大量的数据统计发现，将融资余额环比增速指标对应深证综指，指数的上升、下降通道中的见顶和见底时，融资余额环比增速指标都提前呈现相应的规律性变化。

　　自2010年3月31日融资融券(以下简称两融)启动以来，两融市场经历了4年半的风风雨雨，从初期几千万元羞涩的尝试，到如今融资余额突破6500亿元大关，从不足百只试点标的到如今覆盖两市900只股票，两融市场尤其是融资市场的成长有目共睹。

　　据同花顺iFinD数据统计显示，沪深两市融资余额神速飙升，截至2014年10月16日已达到了6685.38亿元，而不久前的2014年9月15日，这个数字还仅仅为5655.78亿元，期间不过19个交易日。记者发现，融资余额每上一个1000亿元台阶所耗费的交易日有愈来愈短的趋势。

　　随着两融交易占A股成交比例的日趋递增(2010年还仅仅是零头，2014年10月16日的占比已高达15.32%)，加上两融交易的杠杆性，两融市场日趋强大的力量正默默地影响着整个市场，让人无法小觑其影响力。因此，成都商报记者将2010年至今的两融数据做了一个梳理，试图从中找到具备操作参考性的指标。

　　成都商报记者注意到，虽然4年半以来深证综指的涨跌轮回经历有限，但在两融范围里有不少参数和指标还是可以为投资者提供不少参考，如融资余额环比增速与深证综指对应后，有指示上升、下降通道上下沿及年度顶底的功能，堪称神奇。

　　规律1

　　增速与行情明显背离 预示大级别顶和底

　　成都商报记者发现，在过去的4年半时间中，深证综指的高点为1412.64点，低点为724.97点，就在深证综指沿着自己的趋势向上述两个点运行时，月融资余额环比增速的背离早已准确地指出了深证综指未来的方向。

　　从2010年7月、8月和10月每月的收盘点位看，深证综指分别报收于1075.44点、1166.5点和1303.85点，而对应的当月融资余额环比增速分别为68.96%、49.97%和48.34%。换句话说，在深证综指一路上行时，月融资余额环比增速却在一路下降，两者出现了明显的背离。而月融资余额环比增速的下降，也说明市场人气在下降。最终，深证综指于2010年11月中旬触及阶段高点1412.64点后一路下行，触及阶段低点724.97点后反弹。

　　2012年1月深证综指触及797.17点后反弹再回落，于2012年11月触及724.97点。后者的点位比前者更低，从融资余额环比增速看，二者再次出现背离，2012年1月和11月融资余额环比增速分别为-6.84%和-0.7%，虽然均为负数，但下降速度明显放缓，说明11月时融资客已经不再一味地收缩战线。到了2012年12月，当月融资余额环比增速陡增到14.65%，显示出融资客重新进场的热情。

　　规律2

　　下降通道中 增速升至约15%预示反弹高点

　　在深证综指处于大的下降通道中，融资余额月环比增速同样有一定的指导意义。

　　2010年11月~2012年12月这一阶段，总的来看，深证综指处于下降通道，从1412.64点跌落至724.97点。在此期间，深证综指一共出现了6次反弹，而其中有4次在反弹至阶段高点时，融资余额月环比增速指标是在15%附近徘徊。

　　比如2011年2月末，深证综指收盘于1295.81点，与之对应的融资余额月环比增速为14.89%。盘面显示，从2011年1月6日开始，深证综指开始了阶段性的调整，从1310.08点一直跌到1月25日的1128.25点。此后深证综指开始了反弹之路，并在2月22日上探到1301.63点。3月深证综指基本保持横盘状态，而在月底几个交易日里未能顶住压力，出现连续下跌。

　　这种情形同样出现在2011年7月，2011年7月18日深证综指触及阶段高点1238.35点，当月融资余额月环比增速为17.59%；2012年3月14日，深证综指创出阶段新高1020.29点，而2月融资余额月环比增速为13.66%；2012年5月8日深证综指触及983.63点的阶段高点，而当月融资余额月环比增速为17.67%，仍然在15%附近。

　　规律3

　　上升通道中 增速降至零预示调整结束

　　下降通道有规律可循，上升通道同样。自2012年12月4日触及724.97点的阶段低点，深证综指走上了一条慢牛之路，期间也经历了不少阶段性调整，成都商报记者发现，当融资余额月环比增速接近0时，与之对应的往往是深证综指阶段性见底，之后其会展开一轮新的上升行情。

　　比如2012年12月4日深证综指触及阶段低点，与之对应的是融资余额月环比增速在10%附近连续波动后，最终在11月增速降为-0.70%。无独有偶，2013年6月25日深证综指最低下探到815.89点的阶段低点，对应的2013年6月融资余额月环比增速为0.41%。

　　在2012年12月开始的这轮牛市中，融资余额月环比增速一共出现了5次接近于零的情况，其中4次对应的是深证综指在阶段性的调整中见底反弹。

　　今年以来，这种规律仍然适用。2014年2月~4月的一波调整中，深证综指从2月19日的1162.05点的阶段高点震荡回调到4月29日的1004.93点的阶段低点。同期融资余额环比增速下降，4月仅为0.30%。此后，深证综指开始上行，但是爬升速度缓慢，5月的融资余额增速也与之匹配，对应的增速仅为-0.59%。

　　规律4

　　大级别底部后 增速猛增至30%以上

　　值得注意的是，在同深证综指相对照后记者发现，融资余额月环比增速在大级别牛市到来时，也有一定的指示功能。当深证综指触底反弹，融资余额月环比增速会突破30%的“界限”束缚，而此现象的出现或是牛市到来的“信号”。

　　盘面显示，深证综指在2012年11月见底，12月开始反转，而融资余额月环比增速方面，自进入2011年4月，该数据一直处于-10%~20%的区间内，2012年1月甚至降到-6.84%，期间融资余额月环比增速虽然有反弹但是从未超过20%。但从2012年11月份开始，融资余额环比增速从0附近上升到12月份的14.65%，并在2013年1月成功突破30%这一历史性高点，最终升至32.88%，这种现象绝对罕见。

　　遗憾的是，由于4年半时间对深证综指大级别行情来说颇为短暂，目前仅有上述一个案例出现，这是一个偶然的巧合还是蕴含了某种规律，就只有等到下一次牛市到来时才能检验了。

　　规律5

　　九月增速回落预示大盘调整将至？

　　实际上除对年度级别行情有指示外，融资余额环比增速对小一点级别的行情同样具有参考意义。

　　今年5月以来，深证综指月K线连续收红，10月还创出阶段新高1357.86点。同期，融资余额环比增速分别为-0.59%、3.05%、9.08%、18.2%、16.79%和10.06%。很明显，融资余额环比增速自9月开始已不再跟随深证综指爬坡，而是转向萎缩，两者出现了背离的走势，更让人对当下深证综指的回调有所警觉。

　　试想，如果9月投资者注意到了这一现象，或许就不会仍然被题材股不断轰炸和股指不断拔高所麻痹。事实上，自10月9日以来的几个交易日里，深证综指下跌幅度确实不小，累计跌幅为2.09%，区间振幅为4.46%。个股更是一片惨淡，据通达信统计，10月9日~17日，A股累计跌幅超过10%的个股有124只，其中跌幅最大的要数皇台酒业(000995)，跌幅高达18.81%；中科云网(002306)、中利科技(002309)、中海科技(002401)等的跌幅也超过了15%。

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