□ 扩容后融标股票市场代表性增强，价格发现、流动性提供等基础功能更完善

　　□ 投资者进行策略、套利交易的机会进一步增多

　　□ 标的股票扩容客观上促进市场增量资金流入

　　⊙记者 马婧妤

　　本月16日开始，沪深市场融资融券标的股票数量将增加至700只，覆盖两市所有股票的28%，市值占比达到73%。自启动试点以来，经历短短三年半时间，融资融券已成为A股市场投资者重要的基础性交易方式。

　　两融标的自试点初期的90只分三次扩容至目前的700只，体现出依据投资者需求及市场发展实际，“从严到宽、逐步扩大”的原则。而随着市场不断发展，标的池还将进一步扩大，标的品种范围将进一步拓宽。

　　市场人士普遍认为，融资融券标的证券范围扩大，将对市场带来多方面影响：更好满足投资者利用融资融券实现风险对冲、策略及套利交易的需求；促进市场价格发现功能在更大范畴内实现；活跃市场交易引入更多增量资金。同时，作为证券公司创新业务中表现抢眼的一个，两融业务标的扩容无疑将为券商带来更丰厚的经营收入。

　　两融标的覆盖面逐步拓宽

　　2010年融资融券业务启动试点时，沪深两融标的股票仅90只，2011年12月，标的股票范围由90只扩为278只，随后又于2013年1月进一步扩至494只。本月16日，沪深两市两融标的股票将迎来第三次扩容，届时两市共有700只股票可供投资者进行融资融券交易。

　　中国证券金融公司(下称“证金公司”)统计显示，此次扩容后，从数量看，融资融券标的股票将覆盖两市所有2468只上市股票的28%；从流通市值看，标的股票流通市值占比提高至73%，其中沪市400只股票流通市值占比达到87%、深市为59%；从交投占比看，标的股票日均成交额占两市交投比重达到63%，其中沪市标的股交投占比达80%、深市为51%。

　　“融资融券业务自启动试点以来，一直呈现出平稳运行、有序扩大的特点，在标的证券范围的扩大上，也体现出了‘从严到宽、逐步扩大’的特点。”资深专家分析表示。

　　此次标的股票扩大至700只后，两市共有28%的股票可进行融资融券交易，这与境外成熟市场60%以上的标的证券覆盖度相比仍有不小空间，对此，证金公司有关负责人表示，这既考虑了融资融券业务发展的客观需要与投资者的交易需求，也在积极稳妥的前提下兼顾了市场承受能力。

　　中信证券融资融券业务有关负责人表示，融资融券业务推出以来，标的证券逐步扩容，这促进了投资者更加广泛地参与到两融业务当中，并更好地满足了不同类型客户的交易需求，使得融资融券业务规模发展迅速。

　　“两融业务高速发展凸显了我国投资者对融资融券这项投资工具的极大需求，并且证券公司对两融业务的风险控制也已经达到了比较高的水平，交易所正是在这种背景下不断扩大两融标的。”这位负责人表示，在风险可控的前提下，采取多项措施推进两融业务的发展，将可促进我国证券市场更全面地发展和进步。

　　标的股结构更丰富 交易机会增多

　　“扩容后，两融标的股票的市场代表性进一步增强，有利于发挥其价格发现、提供流动性等基础性市场功能，更好地满足市场发展和投资者交易需要。”

　　国信证券融资融券业务负责人陈冰表示，标的股票扩容将为两融客户提供更多的投资机会。例如，若客户要锁定当日盈利(或损失)，就需要通过融券卖出或融资买入来对冲，其交易对象就必须是两融标的，标的股票扩容后，客户可作日内交易的股票选择也增加了；而对于策略、套利交易客户，由于各种策略、套利交易都是基于融资、融券的组合交易，标的股票扩容后，融资、融券交易标的范围扩大，相应的可能实现的策略、套利交易机会也会更多。

　　统计显示，此次沪深交易所扩充标的范围，新选取的股票大部分具有较大的流通市值、较好的流动性和活跃度，与此前扩容相较，中小板、创业板股票增多尤为显著，中小板、创业板股票数量分别增加57只和28只，合计占新增股票的41%；扩容后主板股票数量增加29%，中小板增加86%，创业板增加467%。

　　陈冰分析认为，扩容纳入更多的中小市值股票，一方面丰富了两融标的的结构层次，提高了两融标的在主板、中小板和创业板的覆盖面和代表性，可以更好地满足各类投资者的交易需求；另一方面，在当前经济转型的宏观经济背景下，一批代表新兴经济方向的中小板和创业板股票得到市场认可，其市值和交易活跃度大大提高，也具备了作为两融标的的条件。

　　另外，还有市场人士表示，前期由于创业板两融标的股票数量过少，部分创业板标的股票被投资者过度炒作，个别创业板股票还由于融资余额超上市可流通市值的25%而被暂停融资交易，相信本次中小板和创业板两融标的股票的扩容也能更好地平抑市场需求。

　　促进市场增量资金流入

　　投资者交易需求的更好满足，将在客观上促进市场交投的活跃和增量资金的流入。

　　今年1月，两融标的证券扩至500只(包括ETF)，证金公司统计数据显示，今年前8个月两市累计融资买入1.8万亿元，同比增长332%，占到A股普通交易额的6.2%；其中，累计融券卖出3600亿元，同比增长317%。融资融券余额增加1630亿元，较去年底增长182%。今年3月以来，新增融资融券客户近40万人，客户覆盖范围进一步拓宽，结构更趋合理。

　　截至9月5日，两市融资融券余额达到2574.04亿元，自1月31日以来增长了近118%，其中新纳入标的证券两融余额为849.96亿元，占比达到33%。

　　“从历史情况看，两融标的股票扩充可为市场提供更多的流动性。”国信证券陈冰说，公司针对历次标的股票调整，分析比较前后股票波动性、流动性的变化表明，标的证券范围扩大不仅不会造成市场大幅波动，反而能有效稳定股价的波动；同时对于提供市场流动性也有一定贡献。

　　中信证券两融业务有关负责人表示，两融标的扩大有利于提高市场套利效率，投资者可以灵活运用融资和融券工具，在更大范围内进行期现套利、可转债套利等。同时在标的股票流动性增强、价值发现、多样化交易策略实现等方面也有积极作用。

　　在增强流动性方面，预计扩容后两融业务每日成交额可达到全市场总成交额的10%左右，标的股票成交量将出现不同程度的提高；在交易策略方面，随着更多标的证券纳入，投资者既可以选择蓝筹股，又可选择中小盘股，参与融资融券的积极性会有所提高，套利和对冲交易也将有所增加。

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