证券时报网（www.stcn.com）05月04日讯
一季报业绩符合预期，经营性净现金流同比增长143%
公司2017年一季度实现营业总收入101.59亿元，同比增长15.11%；净利润35.93 亿元，同比增长23.77%，业绩基本符合预期。根据经销商调研情况，公司一季度普五销量略有增长，去年一季度出厂价659元，今年一季度739元，价格同比增长12%左右，价格增长是一季度收入和利润较快增长的主要原因。
2017 年一季度末公司预收款项62.37亿元，与年初基本持平，维持历史高位。一季度公司销售商品、提供劳务收到现金77.05亿元，同比增长15.52%；经营活动产生的现金流量净额为18.44亿元，同比增长142.73%。主要是因为公司应付账款、应交税费、其他应付款分别较年初增加了8.70、5.32、5.43亿元。
2017 年一季度公司毛利率70.53%，较上年同期增加0.69个百分点。一季度公司期间费用率14.41%，较上年同期减少2.81个百分点，其中，销售费用率和管理费用率分别较上年同期减少1.97和0.74个百分点。2017年一季度公司净利率36.81%，较上年同期增加2.72个百分点。我们认为此次定增落地绑定了员工和经销商利益，公司经营效率有望持续改善。
五粮液销售趋势向好，全年收入将保持两位数较快增长
价格方面，据经销商调研，普五计划内出厂价提为739元，较去年均价提升11%左右，由于今年计划合同量减少，已有部分经销商按计划外价格769元打款拿货。另外，1618及交杯酒出厂价于2月份分别提高10%、30%，公司整体价格提升明显。销量方面，由于茅台一批价已达1300元且有继续上涨趋势，与五粮液一批价760-780元拉开一定差距，普五性价比回升，销量有望恢复增长。另外，尽管目前经销商利润较薄，但公司挺价意愿强烈，普五一季度一批价稳中有升，未来经销商盈利逐步改善，其积极性有望提高。
盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为2.15/2.54/2.96元，对应PE20/17/14倍，维持买入评级。
风险提示： 食品安全事故，销售不达预期。
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责任编辑：冯孔
