东吴证券 寇建勋 唐婉珊

　　一、 申购概况

　　7月6日为农业银行网上申购日，根据公布的数据，农行上网发行103.33亿股，共募集资金685.29亿元。其中，参与申购资金约为2974.35亿元人民币，网上申购中签率9.29%，低于市场平均预期。

　　二、 主要财务指标

　　根据我们预测，农行上市摊薄后预测每股收益2010年、2011年、2012年分别为0.27元、0.35元、0.45元；净利润增长率分别为32.05%、30.41%、23.25%。

　　三、 上市首日涨幅预测

　　目前农行2.68元的发行价，对应2010年预测每股收益0.27元，相应的市盈率为9.80倍。根据我们的统计，除农行之外的四大国有银行2010年动态市盈率加权平均为9.05倍，而所有上市的股份制银行2010年动态市盈率加权平均也仅为9.40倍，也低于农行，农行发行价偏离市场。

　　由于绿鞋机制的存在，给予农行10%的发行溢价，根据四大行及银行板块的市盈率估值，相对应的农行首日上市2010年市盈率在9.95倍-10.34倍，根据EPS0.27元/股计算，农行首日收盘价在2.72元-2.83元，首日涨幅区间为1.50%-5.42%。