新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：邹文军撰写日期：2009-07-17

　　受益于4万亿经济刺激方案与房地产市场的迅速反弹，未来两年，公司收入将稳步增长，预计2009、2010年营业收入分别达到2512亿元和3148亿元，同比增长分别为24%、25%。其中，未来两年房地产收入增速将达到65%、35%；基建投资增速预计将达到35%、35%。

　　对中国建筑的估值定价，我们采用分业务板块相对估值的方法，对房地产业务板块和非房地产业务板块分别估值。

　　预计2009、2010年每股收益分别为0.16元、0.20元：其中非房地产业务贡献每股收益分别为0.075元、0.09元，房地产业务贡献业绩分别为0.085元、0.11元。

　　对于非房地产业务板块，我们选取中国中铁与中国铁建作为可比公司，二者2009、2010年平均动态市盈率分别为23.4倍、17.2倍。对于二者的市场定价，我们认为以2009年25X、2010年20X市盈率估值较为合理。中国建筑的非房地产业务主要集中在房建业务，中国中铁与中国铁建则主要集中在铁路基建业务，二者市场特征具有明显差异，房建业务市场接近完全竞争市场，而铁路基建市场为寡头垄断市场，在估值上应给予中国建筑一定折扣，我们将估值标准下调10%，对应于2009年22.5X、2010年18X市盈率。对于中国建筑非房地产业务，我们以2010年18～22.5倍市盈率作为未来12个月合理估值区间，对应估值为1.69～2.03元。

　　对于房地产业务，我们选取万科A、保利地产、招商地产、金地集团作为可比公司，当前股价对应于2009、2010年平均动态市盈率分别为31.4倍、25.4倍。对于中国建筑的房地产业务，我们以2010年25～30倍市盈率作为未来12个月合理估值区间，对应于估值为2.75～3.30元。

　　综合以上分析，我们认为公司未来12个月二级市场合理价值区间为4.54～5.33元，隐含2009年动态市盈率为28.4～33.3倍、2010年动态市盈率22.7～26.7。

　　考虑一定的安全边际，建议询价区间下浮20%，对应询价区间为3.63～4.26元。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。