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　　报告作者：王胜、励雅敏撰写日期：2009-07-16

　　募集资金投向体现房建、地产双轮驱动的战略：公司此次拟发行120亿股，发行后总股本300亿。拟募集资金中155亿元用于工程承包流动资金以及购买设备，80亿元用于房地产开发业务，将进一步加强公司在房建以及地产业务方面的规模与实力。

　　风险揭示：公司主要风险来自于房建行业过度竞争、海外业务经营风险与汇兑风险、房地产市场波动风险等。

　　预计公司09，10年完全摊薄EPS为0.18元、0.26元，FCF估值结果为3.8^-4.7元；相对PE估值4.1元一4.5元；分部估值结果4.9元，如考虑地产股P/RNAV平均2倍的估值水平，价值可达7.7元，估值建议询价区间为3.8^-4元，对应09年21^-22倍PEo

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