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　　报告作者：周萌撰写日期：2009-07-09

　　建议询价区间：3.28－3.64元。成渝高速的询价区间主要受A股可比公司、成渝港股价格和成渝绝对估值的限制。我们认为，作为IPO重启后的首支登陆主板市场的股票，市场将给予一定程度的溢价，因此成渝高速A股上市后09年的合理PE应该在18-20倍左右比较合适。按照我们的盈利预测，成渝高速09-11年全面摊薄后的预期每股收益为0.26、0.30和0.33元，因此上市后的合理价格为4.68-5.20元。在给一级市场留下30%盈利空间的情况下，以A股可比公司估值作为参考的询价区间在3.28－3.64元。

　　收入主要来源于路桥收费业务。车辆通行费业务占到营业收入和营业毛利的85%和98%、是公司净利润最重要的来源。其中，成渝高速贡献了60%以上的收入，过去两年的收入增速达12.6%；在收购完成乐高速以后，成渝高速对通行费收入的贡献降到了50%以下，成乐将占公司通行费收入的15%。

　　公司未来业务量增速有望高于全国平均。公司所处的成渝新经济区是我国西部大开发战略和未来产业转移的重点发展地区，区域经济的发展将直接推动当地公路车流量的增长。大规模的固定资产投资将使当地公路网络逐步发展和完善，对现有公路形成促进车流量增长的路网效应。2011年四川省的计重收费标准将取消八折优惠，从而增加公司的收入和利润；一类车收费标准也有望随着新路的开通而有所提升。作为重要的融资渠道，收购大股东优质资产将成为公司未来外延式扩张的重要方向，并将对公司业绩产生正面效应。

　　募集资金主要用于收购成乐高速和偿还其贷款。

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