报告作者：--撰写日期：2009-07-08

　　2009上半年：走出底部、迈向复苏。中国钢铁行业在2009年上半年走出周期底部，开始迈向复苏，虽然复苏过程并不是一帆风顺的，但在政府频频出台反周期政策的作用下，基建投资、汽车等成为拉动钢材消费的重要力量，钢价上涨虽经历“一波三折”，但下游需求的回升使产量增长超市场预期。

　　2009下半年：前景乐观、结构性复苏仍将延续。经济基本面的好转和投资的高增长对钢铁行业景气回升提供了支撑，2009全年粗钢表观消费量或超市场预期。受淡季因素影响，中国钢铁行业景气度在三季度或有反复，但震荡上升的趋势不改。从需求来看，钢铁行业下游虽存在结构性差异，但复苏是主旋律，外需恢复虽然滞后，但出口好转值得期待。

　　钢价和钢企业绩或超预期。预计钢价在三季度呈震荡上行走势，四季度则呈趋势性回升，其中建筑钢材的表现会突出，冷热轧紧随其后，中厚板表现稍逊。从业绩看，行业上半年整体扭亏为盈为确定性事件，但上市公司由于长协矿比例高，生产成本高于行业平均水平，因此上半年可能在盈亏平衡附近，下半年行业和上市公司盈利将继续好转。

　　钢铁板块仍具估值优势，可从五大角度把握投资机会。钢铁板块在今年上半年跑输大盘，目前钢铁板块的整体估值仍具优势，上涨空间仍存。投资角度包括：1)品种差异角度：建筑钢材的供需形势仍好于板材，而部分板材品种面临的利好因素正在增多；2)区域差异角度：通过各区域的固定资产投资增速和钢材产量的分析，存在供需缺口的区域龙头最受益经济复苏；3)业绩弹性角度：业绩弹性大的公司在面临行业回暖之时，业绩的改善最为明显，估值的提升最为迅速；4)通胀预期角度：关注受益铁矿石价格上涨的上市公司；5)成长性角度：行业景气度上行时，产能释放、产量增长且成本和费用控制好的钢企业绩存在大幅提升的可能。

　　投资机会。建议重点关注：鞍钢股份、宝钢股份、武钢股份、华菱钢铁、重庆钢铁、新钢股份、唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛、新兴铸管、恒星科技，均给予上述公司“增持”的投资评级。

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