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报告作者:罗炜撰写日期:2009-07-07
钢铁需求复苏强度超出预期,推动钢价持续上涨,钢厂盈利迅速恢复。大幅上调2010年钢铁股盈利预测。从目前的股价来看,所覆盖公司10年的P/E在11x-13x,低于15x的历史中值,盈利仍存在上调空间。我们认为需求的超预期复苏为钢铁股带来投资机会。尤其是具有产能增长潜力和资产注入题材的钢铁企业,将在行业上升趋势中受益。
理由:
真实需求的强劲复苏将继续推动钢价上涨。房地产复苏迹象明显、确定性增强,将成为下半年拉动钢铁需求的引擎;基建高增长将使钢铁需求具有持续性;汽车行业增长的结构化调整大幅刺激钢铁需求;机械行业的好转趋势使板材需求的复苏值得期待。
未来钢价继续上涨,钢企盈利逐步提升。产能利用率迅速回升,产量已达到历史较高水平,预计下半年产量的增速将减弱,下半年钢价仍有5%左右的涨幅,较上半年均价上涨10%-15%。在当前钢价水平下,行业平均的EBIT/吨钢达到300元左右,整体来看盈利已恢复到正常水平,其中长材产品已达到历史最好盈利水平。在需求推动钢价继续走强的假设下,钢企的盈利水平将逐步提升。
估值:由于上半年亏损拖累全年业绩,下调09年盈利预测。但基于对需求强劲复苏的预期,大幅上调2010年盈利预测。维持钢铁行业“向好”的投资评级。