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　　报告作者：徐捷撰写日期：2009-07-07

　　公司目前主要运营管理成渝高速、成雅高速和城北出口高速，所经营资产的质量较高。发行股份将收购成乐高速，按照公司的发展计划，09年底收购遂渝高速，10年底收购成南高速，意向收购的资产质地优良。

　　公司的通行费收入主要来自于成渝和成雅高速，08年占到了公司全部通行费收入的90。近年通行费的增长主要来自于收费标准的改变和车流的自然增长，其中，07年中开始的计重收费大幅提升了公司通行费的增速。

　　在公司的成本结构中，车辆通行费成本占了75%以上，通行费成本主要是由公路经营成本、征收业务成本、折旧、安全通讯监控收费设施维护等成本构成，其中折旧、征收业务成本和公路经营成本为最主要的构成部分。整体上看，公司近三年综合成本增长的速度小于收入增长速度，毛利率呈现上升趋势。

　　公司09年的通行费的增长主要来自于成乐高速的收购和08年受自然灾害影响同期基数偏低。10-11年的增长来自于计重收费优惠的取消、遂渝、成南高速的收购和四川出省通道陆续贯通带来的车流增长的拉动。目前计重收费的收费是按照收费标准的80%来征收，优惠期延长到10年6月，10年6月后的实质计重收费标准将在现有的水平上提高25%。

　　公司本次募集资金拟用10.98亿元收购成乐公司，剩余部分用于偿还成乐公司之部分银行贷款。成乐高速收购每公里的价格约为1271万，价格较为合理。08年成乐公司的通行费收入2.8亿，净利润0.48亿，按照成乐所表现出来的增长速度，我们预计09年成乐所贡献的净利润能达到0.75亿左右

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