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　　报告作者：彭砚苹、陈乐华撰写日期：2009-07-03

　　公司是长沙乃至湖南省的百货龙头企业：2008年，公司总营业收入达到22.19亿元，净利润达到1.2亿元。公司占长沙市大型百货店的销售额的比重达到38.2%，已经成长为长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业。公司目前拥有7家百货门店(原阿波罗商业城合并为友谊商城B馆)，并拥有包括“友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多个著名百货品牌，其中，公司下属友谊商店是商务部评定的全国35家“金鼎店”之一，是湖南省唯一一家被评为“金鼎店”的百货商场。公司目前的经营面积达到18.04万平米，其中自有物业为8.37万平米，占百货总经营面积的46.36%，在百货类上市公司中处于较高水平。

　　公司未来仍有增长空间：在公司的现有门店中，未来的增长潜力将主要来自于友谊商店、家润多百货朝阳店以及阿波罗商业广场。此外，朝阳店的继续扩建以及奥特莱斯名品折扣公园也将成为公司未来2－3年内业绩增长的新动力。除此之外，我们认为，随着长株潭经济一体化的加强以及湖南省经济的发展，公司未来在省内二、三线城市仍然存在门店扩张的空间。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2009－2010年的EPS将分别达到0.8元、0.99元和1.23元。根据2009年7月2日的股票收盘价，我们重点关注的百货类上市公司2008年的静态PE为32X，2009年的平均动态PE为28.37X。考虑到目前行业的估值情况，我们认为按照08年30X-32X的静态PE估值对公司进行一级市场申购比较合理，我们建议投资者的询价区间在18.57元-19.81元之间。考虑到二级市场对一级市场的溢价仍然存在的现象，我们认为公司在上市后的合理估值区间应该在22.37元-23.97元之间，对应的09年的动态PE为28X-30X。

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