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前5月行业在逐渐回暖,预计下半年将继续回暖。
受金融危机冲击,前5月累计,工程机械行业整机总销售量大幅下滑,行业销售收入同比增长仅1.3%,净利润增长-6.2%,行业表现之糟糕为近年所少见。前5个月,在国内大规模基建投资的刺激下,行业基本逐月回暖。我们维持年初对行业的判断:行业全年逐渐回暖,三季度可能出现拐点。
09-11年年复合增长率为20.9%,板块估值已略偏高。
乐观情景下,我们详细测算出09-11年行业的收入增速为20.9%。由于产品大面积降价,成本下降的好处被吞噬,我们预计09-11年行业净利润的年复合增长率也可能在20%左右。我们认为至少09年行业的合理估值应在20倍左右(PEG=1),目前估值已略偏高。
下半年房地产回暖的影响:雷声大,雨点小。
我们年初做个股盈利预测时假设今年房地产投资增速为零。前5月房地产投资增速累计为6.8%,下半年回暖,客观预测全年增长10%。若如此,则今年工程机械行业收入将比原预测增加1.3%,混凝土机械子行业收入增加7%,三一重工EPS将增加不到0.05元,中联重科的EPS增加额更小。
行业投资评级:长期看好,短期估值略偏高,维持“中性”评级。