报告作者：吴美玉、胡鸿轲 撰写日期：2009-07-06

　　公司概况：湖南省大型连锁百货企业。

　　家润多是湖南大型连锁百货企业，截至2008年底，公司共有百货门店7家，其中5家位于长沙市，2家位于湖南其他城市，连锁经营面积达18万平米。

　　2008年实现营业收入22.2亿元，根据长沙市统计局的资料，家润多在长沙市大型百货销售额中的占比达38.2%（来自招股书），龙头地位十分显著。

　　业绩增长行业推动力：区域经济增长。

　　一方面，湖南省作为华中地区重要省份，其经济总量与消费水平均位居华中五省前列，未来区域经济的发展，将促进公司业绩增长；另一方面，我们认为，我国百货业正处于长周期的上行阶段，未来随着我国经济好转，百货客源、客单不断提升，亦会带动公司业绩的增长。

　　业绩增长公司推动力：外延扩张与效率提升并举。

　　公司方面，友谊商店AB馆的开业、以及春天百货长沙店、阿波罗商业广场面积的增加成为公司业绩提升的外延推动力；随着公司收入的增加，而期间费用相对稳定，因此经营效率将稳步提升，构成公司业绩增长的又一推动力。

　　盈利预测。

　　我们预计公司2009-2011年营业收入分别同比增长15%、13.7%、17.5%，净利润分别增长25.6%、30.4%、33.2%，对应上市后1.94亿总股本，每股收益分别为0.78元、1.01元、1.35元。

　　合理价值在25-30元/股。

　　我们预计公司的新、扩建项目都将在2010-2011年完成，届时，这些项目投入运营，以及行业景气回升，双重因素叠加，将推动公司业绩的较快增长。

　　考虑到公司业绩中短期较快增长、以及长期的稳定增长，给予公司2010年25-30倍PE，对应合理股价为25-30元。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。