报告作者：徐文峰撰写日期：2009-07-02

　　公司一直是长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业。公司拥有七家百货门店，2007年实际经营面积达10.5万平方米，2008年增加7.54万平方米至18.04万平方米，增长71.81%，门店数量、经营面积远远超过当地主要竞争者。根据长沙市统计局提供的资料，公司在长沙市大型百货店的销售额所占比例2007年、2008年分别为35.8%、38.2%。

　　公司主要的竞争优势为：突出的区域行业龙头地位、拥有产权的商业地产和优越的门店位置、品牌影响力及多层次百货业务结构、强大的招商能力和稳定的供应渠道、百货行业经验丰富的管理团队等。

　　公司是湖南省零售行业的龙头企业，专注于盈利能力强的中高档百货，且已占据长沙市百货零售市场近40%的份额。公司拥有良好的品牌优势和经营连锁百货的经验，7家门店分布在长沙市的五大商圈中的四个，公司不仅在门店数量和营业面积方面远远超过竞争者，而且，公司拥有旗下近半数商场物业的产权，成本优势突出。

　　公司所在的湖北省和长沙市经济发展快速，消费产业发达，为公司的发展提供了良好的环境，预计未来三年公司净利润将保持约25%的复合增长率。

　　从可比性较强的连锁百货同行业公司的动态市盈率来看，09动态市盈率在24倍至34倍之间，至均值在28倍左右。从公司净利润的增长情况来看，09-11年公司三年净利润复合增长率为25%左右，则给予公司25倍市盈率是较为适宜的。

　　以公司09年预测每股收益0.77元和25-28倍市盈率计算，公司合理股价应在19.25元至21.56元之间。考虑到申购新股应有10%左右的安全边际，我们认为该股的的合理申购价应在17.77元至19.40元之间。建议询价价格区间为17.77元至19.40元，中值为18.36元。

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