报告作者：唐建华、高健撰写日期：2009-06-30

　　宏观经济指标转暖。

　　5月份全国规模以上工业增加值同比增长8.9%，增幅较4月份加快1.6个百分点，创下了去年10月份以来增速新高。经历了2009年以来同比持续大幅下滑，我国外贸形势也出现了逐步企稳迹象，海关总署公布的外贸数据显示，5月份按照季节调整后的进出口同比下滑20.5%，环比增长2.1%。

　　行业企稳态势显著，但改善仍需耐心。

　　5月份我们重点关注的公路项目表现各异，但总体呈现较强的企稳态势，宁沪高速总车流量同比基本持平，但环比下滑4.6%，且货车比例持续低迷；深高速经营数据出现反复，单月同比降幅扩大，环比也出现下降；楚天高速今年以来连续保持车流量同比增长，但降幅不断收窄，单月已基本与去年持平，318国道对货车流量分流较显著，该影响可能仍将持续。山东高速经营状况处在恢复之中，济青高速路费收入环比逐月上升，但济南黄河二桥受黄河三桥分流仍无明显改善。

　　攻守兼备，维持行业“谨慎推荐”的投资评级。

　　当前高速公路行业PB和PE分别为19.2倍和1.94倍，均低于历史平均水平。高速公路与市场整体的比较中，也强化了板块的估值优势，历史上行业PE和PB相对市场比值为0.82和0.75，而当前该比值分别仅为0.61和0.60。市场的强势如果得以延续，高速公路行业作为估值洼地存在较强补涨需求，如果上市公司盈利不能达到市场预期或者流动性有所收紧，资本市场可能会面临阶段性的调整，在此背景下，由于高速公路行业估值相对偏低，全年业绩相对确定且低于预期的可能性较小，行业防御性在市场震荡调整中有望再次体现。我们维持行业“谨慎推荐”投资评级，当前攻守兼备，建议重点关注防御性突出、业绩确定性高的赣粤高速和宁沪高速。

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