报告作者：刘荣、周勇撰写日期：2009-06-16

　　政府投资能够一定程度影响经济波动，但却难以改变经济周期大趋势。以过去十几年工程机械行业为例，它直接受到固定资产投资计划及政府宏观调控政策的影响，有时会存在时滞，例如1998年。今年前五个月虽然中央投资预算已完成60%，但新开工项目增长与机械产品销量并不十分匹配，这与地方财政压力大、项目配套资金没有到位有关。

　　预计下半年民间投资开始恢复，机械行业景气震荡回升。地产汽车的持续回暖会通过产业扩散效应逐步拉动其他行业的需求，进而刺激民间投资，这是一个逐步的过程。我们认为机械产品的需求是在缓慢回升的过程中，盈利改善滞后于需求复苏，从供需关系来看今年成本压力并不突出。

　　出口竞争力决定机械行业中长期价值，工程机械行业将是国际化战略的先驱。本文对比了日本、韩国工程机械发展历程，认为出口的变迁是制造业转移的结果。我们预计中国装备制造业发展将以全球经济危机为分水岭，危机之前，中国装备制造业的竞争优质主要体现在需求条件和生产要素价格优势，危机之后国际合作、跨国收购和技术引进将加快我国装备制造业国际化进程。

　　维持机械行业整体“中性”的评级，重点推荐工程机械行业。正如本文第一部分所述，如果下半年依然是政府投资驱动，那么部分机械行业延续景气，上涨缺乏更多催化剂；如果下半年民间投资或出口启动，机械行业可能超预期持续反弹，子行业表现会有差异，政府投资驱动的铁路设备行业将难以跑赢大盘，工程机械行业相对乐观，将受益于房地产投资的反弹。

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