报告作者：梁静、董乐撰写日期：2009-06-18

　　上半年在纯券商股走势不尽如人意的背景下，参股券商表现依然强劲。大幅跑赢行业指数和市场指数、目前相对于市场的超额收益已达到46%。从上轮牛熊周期看，参股券商股的表现也明显好于纯券商股，2006年到2007年中期，两者涨幅相差达195%。

　　从不同的上市进程看，已进入上市程序券商的参股公司，如我们前期推荐的广发三宝等品种，今年以来上涨113%，上涨幅度明显大于已上市券商以及准备上市等券商的参股公司。

　　近期IPO重启呈加速态势，而已经过会的光大证券与招商证券将是IPO重启的最大受益者。此外，国信、华泰等券商也在积极筹备上市，随着IPO的推进，这类券商的上市预期也将逐步明朗。而目前广发借壳的主要障碍已被扫清，上市已无实质性障碍。上述券商的上市将为其股东直接带来价值重估的机会，因此上市预期的明朗也成为参股券商最主要的催化剂。

　　另一方面，参股券商股范围要比纯正券商股更加宽泛，其中也不乏出类拔萃者，且多以中小券商为主，在交易额与指数快速上涨的时期，业绩弹性要远高于中信、海通等大型券商。这类券商的参股公司同样蕴含了较大的投资价值。

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