报告作者：周炳林撰写日期：2009-06-03

　　资产、要素市场气势如虹，龙头行业不确定性有所增大。宏观数据利好频现，要素市场气势如虹，越来越多的市场由绿翻红，以上印证过去四五个月，不管是外围、还是中国内地经济确确实实存在逐步改善的局面。尽管如此，我们本周仍然希望将周报重点放在风险提示上，原因在于，本周另一核心经济事件——开征物业税预期的升温可能存在极其深远影响，龙头行业不确定性有所增大。

　　对于该事件，已有的市场假设是：1、长期的角度物业税开征势在必行；2、短期开征可能性不大；3、部分市场假设将其视为行业利好或者中性政策，4、“短期不开征”形成实质性影响不强。我们认同第1、2点，但不认同第3、4点。按照一些地方物业税“空转”的征税标准(房屋价值70%为税基，物业税率1.2%)，采用中长期贷款利率5.94%作为折现率，将未来支出折现，该税收负担对于现时房价的负向压力为13.9%，效果也等同于一次性加息232个基点；若以中长期存款利率3.87%作为贴现率，物业税对房价的负向压力更大，达16.4%，效果也等同于一次性加息439个基点。为此，物业税不可能成为行业利好。以上数量关系是市场隐隐之中感觉该项信息影响重大的深层次原因。