报告作者：李莹莹撰写日期：2009-05-06

　　航空业：国内客运回暖明显。

　　3月民航客运量同比增长18.4%。其中，国内航线同比增长16.6%，回暖明显。行业整体客座率下降2.5个百分点至75%。

　　除了国内航线复苏明显外，还存在航空票价触底回升，低油价降低运营成本，套保公允价值损失减小等种种利好因素。另外，从甲型H1N1流感目前的扩散程度来看，应不会影响行业中长期发展。我们维持行业“增持”评级，维持南方航空、中国国航“增持”评级。

　　机场业：旅客吞吐量增速加快，货邮吞吐量再次负增长。

　　随着国内航空的复苏，3月份机场旅客吞吐量增速有所上升，浦东机场也一举结束了连续8个月的负增长，旅客吞吐量同比上升3.2%。曾在2月份大幅反弹的货邮吞吐量增速在3月份再次步入负值，符合我们前期对于货邮运输并未转暖的判断。

　　我们预期机场的吞吐量在2009年能保持温和上涨，且相对于某些周期性行业来说，机场具备良好的防御性特征。维持行业“增持”评级，维持白云机场、厦门空港“增持”评级。

　　航运业：干散货市场小幅回升，集装箱市场或有反弹。

　　BDI指数4月末较月初上升13.5%，指数反弹主要系我国煤炭需求阶段性转暖从而巴拿马型船运价上升。沿海干散货市场方面，由于“补库存”效应，沿海电煤运价或迎来一波阶段性上升行情。油轮市场依旧低迷，预计下半年有所好转。出口集装箱运价指数继续下跌，但3月底以来世界集装箱货源有所增加，外部环境似有好转，出口箱量或有阶段性反弹。

　　航运业走出低谷需等待全球及中国经济的复苏，以及运力的逐步消化，维持航运业“中性”评级。但考虑到BDI在2季度有望再度回升，外围经济企稳带动集运市场短期向好，煤炭需求阶段性回暖带动沿海煤炭运输，我们认为航运股存在交易性投资机会，建议关注中海发展、中海集运等。

　　港口业：货物吞吐量结束负增长。

　　3月我国沿海港口货物吞吐量完成3.72亿吨，同比增长0.83%。集装箱吞吐量降幅缩窄至-7.8%。“补库存”令煤炭吞吐量将出现短期回暖，但长期来看依然存在下行压力。铁矿石进口量5208万吨又创月度新高，但库存高企令其增速2季度将有所减缓。

　　维持行业“中性”评级，维持天津港“增持”评级。考虑到集装箱及煤炭吞吐量的阶段性反弹，建议关注估值较低的集装箱类港口深赤湾、煤炭利润贡献占比较大的日照港等。

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