报告作者：王晓艳撰写日期：2009-05-07

　　国内业务高速增长推动行业复苏。在一系列宏观经济政策及行业经济刺激计划的作用下，国内外经济基本面有好转迹象，民航国内运输生产出现复苏迹象，国内旅客运输量高速增长，成为带动民航恢复增长的核心力量，国内航线票价水平业已达到历史同期较高水平。从运力投入来看，各航空公司仍然是把运力投向国内航线、客运市场，并且运力投入与市场需求呈现一致性。

　　机场业务相应回升。在民航业务的带动下，机场飞机起降架次和旅客吞吐量这两个指标逐步回升，此前旅客吞吐量增速持续为负的浦东机场也开始实现增长。货运业务仍然低迷。在全球经济增速下滑的影响之下，货运业务的低迷状态还将持续。

　　走出低谷，恢复景气。在政府“保增长、促内需”的指导方针之下，在投资拉动经济增长的措施的推动之下，国内经济增速保持8%具有较大的确定性。1季度民航运营数据的回暖体现出行业的复苏迹象，预计上半年国内旅客运输量有望保持15%左右的增速。虽然1季度行业有超出预期的表现，但是鉴于08年1季度的相对高速增长，09年1季度的业务增长并没有形成高点。而受益于08年同期的较低基数，预期2-3季度国内旅客运输量增速将维持在高位运营的态势。

　　暂对疫情影响保持乐观。虽然甲型(H1N1)型流感疫情对航空业有影响，但是只有出现全球性大流行的情况下，才会改变我国国内航空业目前出现的回暖趋势。目前，全球各国已经对疫情进行严格监控，预计出现全球性大流行的可能性较小。我们对行业保持乐观态度，不过建议密切关注该疫情的发展态势。

　　油价水平回到04年初水平。4月1日开始，国内航油销售价格下降到3550元/吨，回到2004年初的水平，较08年7500元/吨的平均价格水平而言，下降60%，这将大幅度降低航空公司的燃油采购成本。从国内外航油价差来看，国内航油较国际航油高出10%。预计航油价格有望在较长时间内维持较低水平。

　　关注行业复苏带来的投资机会。倘若经济没有出现更多负面因素，行业没有突发事件发生，那么可以说航空公司已经开始新的旅程，而燃油价格的大幅下降则可以让航空公司轻装上阵，1季度行业已经为投资者带来了一份比较满意的成绩，未来我们将看到更多因主营业务好转带来的欣喜。建议关注行业复苏带来的投资机会。

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