报告作者：邓红梅、彭倩撰写日期：2009-02-12

　　08年四季度通行费收入下滑严重，但12月增速略有回升我们统计了广东、山东、浙江、江苏、江西、安徽、河南、湖南、湖北、四川等地区主要路段通行费收入和车流量的数据。数据显示，08年四季度，大多数路段的通行费收入增速均处于下滑的趋势，且通行费收入是负增长。而广东、山东、浙江、江苏等沿海区域的路段，通行费收入下降的幅度相对较大；江西、安徽、河南、湖南、湖北等位于中部区域的路段，通行费收入下降的相对较小。宏观经济减速是通行费收入下降的主因，而东部沿海区域外贸型经济占比较高的路段受到的影响更大，使得这些区域的通行费收入下降幅度更大，与我们的预期一致。另一方面，我们发现虽然08年12月份大多数路段的通行费收入依然是负增长的状态，但是相对于11月份而言，通行费收入增速略有回升，仅有几个路段12月份的数据在继续恶化。我们推测，多数路段12月的收入回升，部分原因系春节临近，多数货运物流在12月完成，使得车流量季节性增加所致。少数路段的数据恶化，是道路扩建和路网分流所致。

　　维持高速公路行业“领先大市-A”评级，建议关注赣粤、楚天、宁沪根据安信宏观小组的观点，09年上半年宏观经济仍然低位增长，因此，我们认为09年上半年，高速公路的通行费收入增速依然较低，可能继续负增长，高速公路通行费收入的系统性回升，可能在09年中期之后。预计09年的1月、2月，中部区域路段的通行费收入略有回升，如赣粤高速、楚天高速的路产。受基数的影响，沪宁、成渝高速的通行费收入在09年上半年可能逐渐恢复增长。因此，我们继续推荐中部区域的公司和车流量将恢复增长的公司，依次是赣粤高速、楚天高速、宁沪高速。

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