报告作者：李军撰写日期：2009-01-07

　　机场业：风物长宜放眼量。

　　1)长期而言，中国机场需求仍处于快速增长阶段；欠发达地区机场的建设为主要枢纽机场带来潜在客流；同时从产能利用率角度而言，未来两到三年主要机场将处在自身利润快速增长期；从盈利模式角度而言，中国机场仍处于航空业务占主导阶段，非航业务具有较大空间；

　　2)至于09年，首先国内国际旅客吞吐量增速不同导致各机场表现不同，国内航线增速的相对较快对于白云机场增长较为有利，而09年国际航线增速不确定性较大将对上海机场09年盈利增长路经产生较大影响，同时吞吐能力的限制也使得09年各机场增速表现不尽相同，目前浦东机场、白云机场、厦门空港的设计吞吐能力相对宽裕，而深圳机场已接近饱和，因此在09年如果GDP增速低于预期以及航空需求恢复的程度低于预期，则非航收入相对锁定、吞吐能力饱和的深圳机场的防御性将表现得更加明显；反之如果航空需求GDP增速高于预期以及航空需求恢复的程度高于预期，则白云机场、厦门空港的盈利增长将会相对较快，上海机场的业绩增长拐点也会提前出现。

　　投资评级：

　　基于机场行业盈利增长的确定性和目前较低的估值水平，我们给予其“增持”的投资评级，对于航空行业，我们认为虽然国内航线存在好转可能，但目前中国航空业重新回到供略大于需阶段，在09年不具备整体性机会，同时考虑目前估值水平，给与其“中性”的投资评级。

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