报告作者：马婴

　　撰写日期：2008-11-26

　　需求决定一切，2009年航空、机场上市公司经营业绩不容乐观。维持对航空业“中性”、机场业“增持”的投资评级。受全球金融危机影响，再加上国内宏观经济增速下滑，市场对未来航空运输市场增速愈来愈悲观。不论是对航空公司还是机场公司，未来需求的增长都是其利润增长的决定性因素。

　　对于国内航空公司而言，疲软的市场需求对未来客座率水平、票价水平带来很大压力：随着新飞机陆续到货，而国内航空公司对市场份额的争夺依然激烈，预计2009年国内航空市场运力增长将高于需求增长。虽然2009年航油价格水平可能低于2008年，但在“需求增速回落+人民币对美元升值放缓”等负面因素影响下，航空公司经营业绩难以有所起色。我们认为未来航空股的短期交易性机场可能来自于行业重组、财政注资、航油价格下调等，但仍然只是反弹行情，维持对航空业的“中性”评级。

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