券商晚间绝密内参强烈推荐 9股坚决买入
证券时报网（www.stcn.com）06月09日讯
长海股份:收购天马集团，玻纤与化工将互补发展
3.49 亿元收购天马集团 68.48%股权，未有盈利补偿约定。公司以现金4380 万元+发行 2069 万股(每股 14.77 元)的方式仍中企新兴、常州联泰、常州海天、中企汇鑫、常州常以、苏州华亿手中收购天马集团股权，此后天马将成为长海全资子公司，实际控制人丌变。收购价 3.49 亿元以资产基础法评估，溢价率达 32.29%；若以 2013 年净利润测算， PE 达 30 倍。但因后续盈利有较大变劢因素，本次未有盈利补偿约定。天马目前仌处在整合过程中，刚仍亏损转向微利。以此价格收购表明长海股东对天马集团后续发展有较强信心。
预计今年天马集团净利润增至 2590 万元，收购对业绩摊薄有限。长海自参股天马后，对其进行技改、扩建、人员不财务调整，仍 13 年不 14 年一季度营业利润看， 天马已实现微利。公司预计天马 14 年将实现收入 6.5 亿元，净利润 2590 万元，利润明显提升将来源于财务费用下降不产能增长。本次增发 2069万股，相当于增加 10.77%的股份，考虑天马股权增加带来的业绩提升，实现摊薄较为有限。
长海与天马将互补发展，未来精细化工比重将增加。长海业务主要围绕玻纤制品，除天马瑞盛 3 万吨树脂外，长海 77%收入来自于玻纤纱不制品。而天马集团优势更集中于玻纤热固性树脂及辅料等精细化工产品，化工业务在收入中占到 56%。未来长海不天马业务互补，幵表后化工在长海业务中占比将明显提升。利润率上，13 年长海不天马毛利率分别为 24.8%不 18.13%，预计幵表后利润率将有所下降。
近两年增长点在亍玻纤制品与精细化工的扩张。长海上市后产能的大幅扩张已告一段落，未来两年除瑞盛的树脂仍 3 万吨增至 10 万吨，长海更多着力于玻纤新制品的研发不市场拓展。而天马集团在剥离原有竞争力较差的短切毡、土工格栅等产品后，将重在扩张精细化工业务。预计化工制品将成为业绩推劢的重要业务。
维持“强烈推荐”评级。我们预计天马集团将于今年四季度开始幵表，对业绩影响在明后年更为明显。 按增发后摊薄 2.13 亿股计算， 预计 14-16 年 EPS分别为 0.72 元、1.03 元不 1.27 元，维持强烈推荐评级。
风险提示：新产品市场拓展慢亍预期；天马集团盈利恢复差亍预期。创业板估值过高带来的系统风险。
( 中投证券 李凡，王海青 )
（证券时报网快讯中心）
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银河电子:军工与电动车潜力大，OTT融合保主营增长
第一，意向并购同智机电，军工综合机电系统与新能源汽车业务潜力巨大：1)综合机电系统是现代化军用和特种车辆的必备装置，我国车载综合机电设备正处于起步期，车载市场规模在百亿以上，同智机电参与部分预期在30 亿以上。未来随着电力推进成为海军舰艇重要新兴技术，业务更有希望向海军拓展。2)新能源车空调压缩机总成是电动汽车核心部件，同智是国内领先企业，重点客户江淮电动车有望销量翻番以上。此外电动汽车大功率充电设备具有较强技术门槛，国内拥有相关技术厂商较少。随着新能源车爆发期临近，同智有望集中受益。3)随着民警配枪比例提升以及行业新规制定，智能枪弹柜业务有望从2014 年开始起步，并逐步放量，潜在市场50-100 亿。银河电子是标准制定者之一，也是产业联盟参与者，快速成长明确。
第二，主营业务机顶盒排名行业前列，广电DVB 与OTT 融合受益者：国内机顶盒行业维持15%左右稳定增长，银河过去几年成长略快于行业增长。未来主要动力来自OTT 机顶盒以及高清机顶盒的升级。由于直播体验和牌照的优势，传统DVB 不会退出市场，国家广电网络公司的成立以及DVB+OTT 盈利模式的逐渐发掘将加速DVB+OTT 机顶盒产业链成熟，并为银河带来新一轮增长机遇。
投资建议
我们认为市场尚未充分认识同智机电未来在军工和新能源汽车领域的成长性和广阔市场前景，对母公司主营机顶盒业务认识也偏谨慎。市场对银河将有一个价值再发现的过程。
估值
假设并购同智机电顺利过会，并按照2014 年全年并表计算，2014 承诺EPS 0.71 元，预期2014-2016 年全面摊薄EPS 0.81，1.05，1.26 元。对应目前股价动态PE 为23，18，15 倍，给予“增持”评级。
风险
并购同智机电能否顺利过会的风险
新能源汽车增长低于预期的风险
(国金证券 周明巍，张帅 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）06月09日讯
银江股份:签订智慧安丘协议，政企合作新模式提升竞争力
评论
安丘政府将在 5 年内投资 4 亿用于“智慧安丘”建设。此次项目建设由安丘政府出资，具体项目实施内容包括安丘云计算中心、智慧政务、智慧交通、智慧城管、平安城市、智慧市政、智慧医疗、智慧教育、智慧养老等。
政企合资成立运营公司，负责潍坊安丘智慧城市整体运营。公司将与安丘授权的公司共同设立潍坊银江智慧城市技术有限公司，负责安丘智慧城市的整体运营。政企合作运营的新模式将为公司积累与政府合作的经验，为进一步开拓智慧城市市场打下良好基础。
云服务落地安丘，增强公司在山东地区的竞争力。合资公司将作为“潍 V”——智慧安丘服务平台的运营实施主体，投资建设潍坊云计算中心，以安丘为云计算服务基地，覆盖山东及周边地区。运营实施主体服务本地化将大大增强公司在山东地区的服务能力，通过行业应用的深入挖掘以及有效的数据分析，公司有望实现新的运营模式，提升地区竞争力。
信息消费成为政府投资重点，智慧城市订单落地速度加快。我国正处在经济模式转型期，信息消费将成为引领产业升级的重要引擎，已经成为各地方政府的投资重点。今年以来智慧城市板块各公司陆续公布了诸多框架协议及较大金额订单，智慧城市落地速度明显加快。
去年年底以来公司在智慧城市领域斩获颇多，进取心和竞争力得到充分体现，维持推荐。 “智慧安丘”是公司在山东省签订的第三个智慧城市总包协议，也是公司去年年底以来第五个较大规模的框架协议，充分说明公司在智慧城市区域市场进取心和市场竞争能力的加强。预计公司 2014/2015 年全面摊薄 EPS 分别为 0.83/1.16元，对应估值分别为 38x/27x。维持推荐。
风险
(1)智慧城市建设及订单落地不及预期；(2)估值系统性回调。
(中金公司 卢婷 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）06月09日讯
兴业银行:优先股补充资本，快速增长仍可期
300 亿元优先股将提升14 年资本水平1 个百分点，同时还为明年留足资本补充规模。3 月末公司一级资本水平9.01%，加权风险资产2.4 万亿元，预计14 年底将达到2.6 万亿元。今年300 亿元优先股募资完成后将可以提升资本水平1个百分点，超过加权风险资产1%部分的优先股将为明年的资本补充提供了资本储备。在维持发行前资本水平的情况下，优先股募资可支持今明两年近3000 亿元的加权风险资产扩张，相当于约5000 亿元的总资产规模增长。
大股东将认购25 亿元，承担持续注资责任彰显对公司未来发展信心。公司大股东福建省财政厅承诺认购25 亿元，占募资规模的8.3%，为目前银行优先股方案中大股东认购的首例。公司优先股由基准利率和基本利差构成，基准利率为待偿期为五年的国债收益率平均水平，基本利差固定为第一个计息周期的股息率扣除基准利率部分，股息率每五年一调整；同时公司承诺未来三年普通股东分红率不低于20%。公司优先股初始强制转股价格为9.86 元/股，满足强制转股后普通股股本总额将约增加30.43 亿股，为当前股本的16%。
资本补充将助力公司更好地把握同业投资业务的盈利机会，增厚普通股东收益。127 号文增加了同业投资业务的资本和拨备消耗，但政策对同业投资项下的非标资产并没有严格的规模和期限限制，相对于信贷和债券有更大的拓展空间。公司拟补充一级资本300 亿元，在2014-2015 年补充合格二级资本200 亿元，支持未来资产配置扩张。近几年来公司把握同业业务盈利机会的出色能力使得ROE 高达22%以上，资本补充将明显提升普通股东收益。
维持“强烈推荐-A”。预计公司2014-16 年净利润分别为474 亿、536 亿、627亿元，分别增长15%、13%、17%。14 年EPS 为2.49 元，对应PE 3.9 倍，PB0.8 倍，维持 “强烈推荐-A”。需注意公司资产质量恶化超预期的风险。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）06月09日讯
易事特:光伏板块将高速增长
评论：1、内资UPS 三足鼎立，进口替代将持续
国内大功率 UPS(10kW 以上)市场技术门槛较高，约一半份额被施耐德、伊顿和艾默生占据，另外一半被易事特、科华恒盛、科士达占据，是一个寡头垄断市场。随着国家对信息安全要求的进一步提高，内资品牌在各行业的进口替代将持续，国内三大巨头的份额将进一步提高，取得高于市场的增速。
2、海外UPS 市场占据先机
在科华恒盛、科士达和易事特三大内资 UPS 制造商中，易事特是海外出口占比最大的一家，也是优势最大的一家。在05 年至09 年与施耐德合资期间，公司在海外建立了五大营销中心，通过ODM 模式全球各地制造企业合作，产品远销海外100 多个国家及地区，并服务于英国航空、IBM[微博] 欧洲机房、迪拜七星级酒店等重大海外工程。未来海外市场有望给公司带来较快的增长。
3、分布式发电业务高速增长
易事特在近年进入了快速增长的光伏发电市场，利用传统电源生产商的优势，介入逆变器市场。依托振发新能源等大客户，公司的光伏逆变器等产品销售量剧增，为一季度营业收入增长79%做出了较大贡献，预计全年高速增长趋势将持续。
4、盈利预测与风险提示
易事特未来在稳固内资 UPS 行业三甲地位的同时，将抓住光伏行业的爆发式增长，以分布式发电业务作为突破口和增长点，实现业绩的持续快速增长。另外，其强大的研发实力将为其他新产品的推出做出良好保障。我们预计公司14-16 年EPS 分别为2.12、2.48 及2.84 元，目前股价对应14 年PE 为26.2 倍。
风险提示：光伏大客户风险、应收账款回收风险、UPS 价格战风险
( 招商证券 黄炜，王海东 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）06月09日讯
黑牛食品:经理人成为大股东 彰显青春时尚第一股价值
看好未来时尚饮品贡献高弹性和营销体系升级调整成功，公司有望再次迈入高增长通道，预计 EPS2014-2016 分别为 0.06、0.21和 0.56 元/股，维持目前首推品种“甲午年牛股”之五——黑牛食品(002387.sz)“推荐”评级。深度分析请投资者参看 5 月 26 日《黑牛食品：定位青春时尚第一股 开拓大健康饮品战略》。
驱动因素、关键假设及主要预测：
(1)启用新的品牌名称和LOGO，采用新的品牌运营方式，未来请超一线明星做代言人；升级现有产品的销售渠道，进入更多的商场超市，把二三线城市销售网络做好；
(2)储备和开发新产品
今年12月推出的一款适合年轻人的饮料，采用全新的渠道、全新的商标和炫目的包装，邀请超一线的明星做代言，该饮品行业增速达到75%左右。敏感性分析显示业绩弹性较大，销量和毛利率为(6000，40%)和(30000，60%)时，隐含的毛利为4800和36000万元；
今年6月份推出乳酸菌产品，公司产品的工艺和菌种和市场上产品有所不同。近两年乳酸菌市场十分火爆，公司今年预计能够达到3000万元销售额；
(3)通过上市公司平台做垂直整合收购。
我们与市场不同的观点：
市场普遍不认可公司投资价值。
我们认为，与往年不同，此次新任总裁兼副董事长履任后，将具有足够的发挥空间，对公司整体营销体系，进行调整升级。
新发展战略将主要在三个方面，一方面在针对公司现有产品和渠道进行升级，推动公司现有业务取得增长；二是开发新产品，推出适合年轻人的时尚饮品；三是将通过上市公司平台做垂直整合收购。
我们认为成功的概率较大，特别是时尚饮品业绩贡献弹性很大，有望巨幅提升未来业绩，彻底改变公司业绩趋势；原有业务也有望重返上升通道。
估值与投资建议：
看好未来时尚饮品贡献高弹性和营销体系调整成功，公司有望再次迈入高增长通道，如果能够再次推出股权激励计划则更好；
预计EPS2014-2015分别为0.06和0.21元/股，CAGR13-16为128%左右，维持“推荐”评级。
股价表现的催化剂：
垂直整合收购事件；时尚饮品成功推出；定期报告超预期。
主要风险因素：
营销调整时间延长；时尚饮品推出时间推后或行业存变数。
( 银河证券 董俊峰，李琰 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）06月09日讯
双塔食品:新设子公司，完善采购和销售渠道
报告摘要：
深入豌豆主产地，提高公司原料采购管理能力。加拿大是全球最大的豌豆生产国，约占全球总量的一半以上，是公司进口豌豆的主要来源地。通过在加拿大设立子公司，有两方面作用：一、直接面对原料产地，降低采购成本，亦便于从源头把关原料质量，保证食品安全；二、公司正处于产能快速扩张期，及时了解豌豆主产地生产情况，便于进行存货管理。
进一步提高外贸管理能力，完善香港销售渠道。香港是公司豌豆蛋白的主要销售地和中转站，公司在2013年初已经成立了双塔食品(香港)有限公司，Rise Peak trading limited的设立将进一步提升公司的外贸管理能力，完善销售网络，是公司产能快速扩张对市场拓展提出的要求。
豌豆蛋白关注度持续提高，公司先发优势值得长期关注。豌豆蛋白不引起过敏、不影响味道等优点正在引起更广泛的关注：美国通用磨坊推出L?rabar ALT系列产品；李嘉诚投资的Beyond Eggs等等。目前全球豌豆蛋白产能尚不足，公司产能快速扩张，具有难得的先发优势。
风险分析：粉丝、豌豆蛋白市场拓展低于预期。
盈利预测及投资价值：我们预计公司2014～2016年EPS分别为0.57元、0.74元和0.95元，对应市盈率为22.8、17.5和13.6。
(宏源证券 王凤华，周忠伟 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）06月09日讯
中青旅 :古北水镇为公司业绩添彩
报告摘要：
景区业务净利润对公司整体净利润贡献近90%。2013年，公司营业收入93.2亿元，旅行社业务收入71.2亿元，归属于上市公司股东净利润3.21亿元。公司景区业务实现营业收入7.69亿元，同比增长11%，净利润2.83亿元，同比增长21%。景区业务收入占比为8.25%，但对公司整体净利润贡献值达到88.16%，是公司净利润增长的核心驱动力。
乌镇净利润会有大幅的提升。2013 年受禽流感、限制“三公”消费及天气因素影响，乌镇景区全年累计接待游客量略有下降，共计接待游客569.1万人次，同比降低5.3%，却实现营业收入和净利润双增。公司2014年对乌镇旅游有限公司增资2亿，同时将定向募集资金1.6亿用来补充公司资金流动性，大大降低了公司财务成本，我们预计2014年乌镇净利润会有大幅的提升。
古北水镇客流量好于预期，有望今年实现营收平衡。古北水镇于2014年1月1日开始运营，在未进行大规模宣传推广的情况下，接待游客数量快速增加，清明小长假期间创下日接待游客9000余人的接待记录，4月一个月游客接待量达到6万人次，超过一季度三个月接待游客的总和，经营情况好于公司预期。接下来将迎来暑期和十一黄金周的旅游黄金期，我们预计古北水镇有望在今年实现营收平衡。我们预计2014-2016年EPS为0.80元、0.88元、0.95元，对应PE为26.6倍、24.0倍、22.4倍。目标价：27.6元，继续维持买入评级。
( 宏源证券 孙妍，潘璠)
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证券时报网（www.stcn.com）06月09日讯
评论
H6 环比下滑，终端供应逐渐充足。5 月 H6 销量为 24402.辆，环比下降 7.5%。我们认为，自主品牌相似尺寸、合资品牌相近价位的竞品上市导致竞争加剧是 H6 销量环比下滑的主要原因。从销售终端交货周期看，H6 运动版和自动档版本仍需等待，升级版已有现车。我们预计，由于长城一向以价格透明作为销售终端管理的一大特色，因此未来通过降价等促销手段拉升销量的可能性较小，同时由于长城的价格和品牌定位已显着高于其他自主品牌，小幅降价促销对于销量的拉动作用也相对有限。
自主品牌同比大幅下滑，面临来自合资品牌价格下探的压力。公司 5 月轿车同比大幅下降 73.5%，环比下降 44.3%，公司 1～5 月轿车累积销售 54484 辆，同比大幅下滑 45.6%。我们认为，从 2013年 4 季度开始，以丰田威驰、致炫为代表的合资品牌 A0 级小车入门价格拉低至 7 万元附近，对于价格区间主要位于 6.5～9.5 万元的长城轿车造成较大冲击。
h2 或将延期上市。根据《经济观察报》6月9日的报道，哈弗 H8三度推迟交付将改变 h2 和 H9 的上市日期。从销售终端的反映看，原定于 7 月上市的 h2 尚未对经销商开展产品培训，因此我们预计h2 存在延期上市的可能。
短期股价受压。未来半年将是长城汽车管理层和股东相对艰难的半年，长城汽车在高端化的过程中如何平衡中长期品牌提升与中短期产品实力之间的差距，将成为影响公司短期股价走势的重要因素。回顾历次国内外市场汽车企业的升级与反转，其中不乏跌宕起伏与反复试错。我们认为随着短期竞品竞争压力增大和公司内部调整尚需时间，抄底仍显偏早。
估值建议
我们认为在 H8 上市时间的不确定性将制约估值，而 H6 所在细分市场的竞争加剧，轿车的疲弱表现和 h2 有可能延期又为基本面带来了压力。 下调 A 股目标价从 34 元至 30 元，相当于 10x 2014 年P/E。维持港股 35 港元的目标价。维持“中性”评级。
(中金公司 奉玮，刘册 )
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